火电盈利高点已过,来水偏丰及财务费用减少水电全年业绩或有优异表现
2015年,全社会用电量5.55万亿千瓦时,同比增长仅0.5%,创1974年以来最低水平。然而,2015年全国净增发电装机容量1.4亿千瓦,创历史新高。电力需求增长几乎停滞,电源装机持续保持高速增长,致电力板块整体2015年营收下滑。然而由于煤价较低及来水丰富,板块业绩同比上升。2016年一季度,尽管水电表现优异,由于火电上网电价及销售电价于2016年初再一次下调,火电利用小时同比降低,火电盈利高点已过,因此电力板块一季度表现偏弱。
火电:利润已过顶点,煤价反弹乏力预计16年火电业绩降幅有限
2015年,由于需求与供给的不匹配,我国发电厂平均利用小时同比下降,其中火电受影响较大。2015年4月发改委下调燃煤发电上网电价,令火电企业雪上加霜,全年板块总营业收入同比降低2.60%。然而由于煤价的持续走低,使火电板块业绩不降反增,同比增长8.66%。2016年年初,发改委再次下调电价,火电板块营收及业绩双双下滑,同比分别减少8.09%和11.80%。然而由于需求出现回暖且煤价反弹乏力,预计2016年全年降幅有限。
水电:来水持续偏丰,财务费用减少致业绩水涨船高
“十二五”期间,我国西南水电基地一批大中型水电工程投产,水电板块总装机量得到提升,利好2015年营收和业绩。加之全年来水量整体较好,2015年水电板块营收同比增长4.77%。水电由于其特性,成本主要由折旧和财务费用构成,相对稳定,致业绩随营收增长而增长,同比11.79%。2016年一季度,来水持续偏丰,且我国于2015年5次下调贷款基准利率拉低财务费用,水电营收和业绩得到进一步提升,同比增长18.8%和30.65%。
地方电网:用电需求回暖,水电发电增长有望改善购电成本
2015年,由于桂东电力成品油贸易业务营收大幅度增长,致使电网板块营业收入同比增长13.31%。业绩方面,由于乐山电力2014年亏损达11.39亿元,致使2014年电网板块整体净亏损5.26亿元。2015年乐山电力扭亏为盈,推动电网板块业绩大幅增长。2016年一季度,由于全社会用电需求有所回暖,电网板块实现营业收入同比增长18.65%;由于2016年一季度来水持续较好,电网企业购电成本结构得到持续改善,加之2015年我国降低基准利率开始影响财务费用,电网板块实现扣非后净利润3亿元,同比增长55%。
