工业用电增速回升拉动3月用电量增长;水电继续多发,四川小电网业绩弹性更强;煤价涨势趋缓,火电行业供给侧改革修正景气周期;维持行业“增持”评级。
摘要:
结论:工业用电增速回升拉动3月电量回暖;水电大年正逐步应验,长江流域及江南地区水电公司一季度电量增长显著,四川小电网公司业绩弹性强;煤价近一个月涨势趋缓,供给侧改革修正火电行业景气周期。维持电力行业“增持”评级,推荐转型高成长及高股息个股,涪陵电力、长江电力、华能国际、国投电力、宝新能源、黔源电力等。
事件:国家能源局发布1-3月电力数据,全社会用电量同比增长3.2%,较1-2月披露数据提升1.2分百分点,其中第一、第二、第三产业和居民用电量同比分别增长7.8%、0.2%、10.9%和10.8%。1-3月全国发电设备平均利用小时数同比下降74,其中水电同比增加82,火电同比下降108;风电同比下降61。电源建设投资同比减少15.0%,电网投资同比增加40.9%。
工业用电增速回升是拉动3月电量回暖主因。1-2月全社会用电量剔除闰年多一天的影响后实际增速为0.47%,3月当月全社会用电量同比增长5.6%,环比显著提升。从各部门的用电增速来看,轻、重工业均出现由负转正,3月环比1-2月分别增加16.7和4.7个百分点;第一产业用电增速也有所提升,第三产业和居民用电增速环比小幅回落。从3月份用电量增长来看,第一、第二、第三产业和居民分别贡献增量的2.4%、55.1%、20.1%和22.8%,轻工业贡献比例27.6%略高于重工业26.2%。
水电继续多发,四川小电网业绩弹性更强。1-3月水电平均利用小时数延续年初趋势保持增长。按照历史上丰枯年份交替的规律,2016年有望是来水大年,这一点正逐步得到验证。根据厄尔尼诺事件影响的历史规律,2016年长江流域和江南地区易发生洪涝。已发布一季度运营数据的水电公司大多发电量增长,尤以长江电力及三峡水利、明星电力、岷江水电、西昌电力等四川小电网公司显著。地方小电网公司自发电量增加将改善购电结构、降低购电成本、提升度电利润。
煤价涨势趋缓,火电供给侧改革修正行业景气周期。截至4月15日,秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价384元/吨,较2015年11月低点上涨9.4%,近一个月涨势趋缓。我们预计煤价在年内仍有回调空间,毕竟行业去产能需一定时间,相对于需求,过剩形势仍较为严峻,煤价难以形成趋势性上涨,2016年均价仍较2015年显著下降,火电行业整体毛利率同比降幅有限。2016年火电利用小时仍下行,但在煤电建设刹车的政策下,2017-2018年有望触底回升。
