为践行3年前消除关联交易与同业竞争的承诺，建投能源再次启动定增向大股东建投集团收购火电资产。但近几年，火电行业日渐式微，建投集团的盈利能力也连续下滑。据记者折算，此次建投能源的收购市盈率高达35倍，在煤炭涨价预期强烈、环境成本日益上升的背景下，该收购目前实难非常乐观。
建投能源今日公告了定增计划，拟向大股东建投集团以4.78元/股单价，发行不超过4.24万股，后者以所持宣化热电100%股权、建投燃料58%股权、秦热发电40%股权、国华沧东40%股权、及三河发电15%股权为对价认购。
详细浏览公告并逐一梳理5家拟注公司的经营情况，其中除建投燃料为建投集团系统内主营燃料采购及运输的单位外，余下4家均为火电企业。
首先，宣化热电成立于2006年8月30日，2010年1至6月、2009年分别盈利-1294万、-3178万。建投燃料成立于2003年9月3日，2010年1-6月、2009年、2008年分别盈利455.96万、745.73万、587.77万。秦热发电成立于2003年4月25日，近三期分别盈利-2876万、3263万、-2.7亿。国华沧东成立于2001年12月14日，近三期分别盈利1.39亿、1.74亿、8159万。三河发电成立于1994年7月1日，近三期分别盈利8414万、1.64亿、1.32亿。
基于此，公告披露5家标的资产于评估基准日的预估值合计19.2亿元，其中建投燃料、沧东发电、三河发电拟于近期就评估基准日前未分配利润进行分红，预计分红2.35亿元，对应建投集团权益为0.75亿元。故分配后，标的资产预估值为18.45亿元。
记者以评估增值率从高到低进行排列，拟注入资产——国华沧东、三河发电、秦热发电、宣化热电、建投燃料分别为36.57%、22.47%、6.76%、7.53%、2.46%。
回查资料显示，为解决建投能源与建投集团在火电业务方面存在的同业竞争，2007年前者筹划定向增发时，后者已就同业竞争问题出具了承诺，承诺“对已有的电力项目，在保证项目能够增加建投能源中小股东利益的前提下，并且转让不受限的前提下，由建投能源逐步收购”。除存在拟关停、转让及转让存在法律障碍等事宜的火电资产外，建投集团拟通过本次交易将其持有的其他传统火电资产注入上市公司，履行了解决同业竞争承诺。
但据未经审计的模拟财务报表，上述标的资产2009年度实现归属于母公司净利润约为5545.37万元、2010年1至6月实现净利润约5669.39万元。以本次收购价19.2亿及09年净利润折算，相当于建投能源的收购市盈率约在34.9倍。
拟购大股东火电资产 建投能源再启定向增发
日期：2010-08-30 来源：上海证券报 作者：郭成林
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