重大资产重组提高发电能力、公司业绩增长有保障 公司于2009年9月28日完成了重大资产重组交割，三峡电站其余18台机组正式注入。重组完成后公司拥有装机容量近2100万千瓦，毫无疑问继续巩固了公司A股电力龙头的地位，并成为世界最大水电上市公司。装机容量爆发式增长、三峡电站再无分水之虞，这将为2010-2011年公司业绩增厚提供稳定支撑。
未来仍有优质资产注入、意在确保增长持续性 2011-2013年，公司在建的三峡地下电站（420万千瓦）、金沙江下游梯级电站中的溪洛渡（1386万千瓦）和向家坝电站（640万千瓦）共计2446万千瓦机组将陆续投产。由此，到2014-2015年公司总装机容量将再翻一翻，达到4500万千瓦，发电量也将继续大幅度提高。公司另有乌东德和白鹤滩两个梯级电站高达2175万千瓦项目处于开发准备过程中，未来装机容量将继续增长。预计2020年公司总装机容量将达到创记录的6800万千瓦。未来4000亿优质资产按步骤的持续注入，将使得公司未来业绩增长保持较好的持续性。
盈利和投资能力突出、内生增长优势明显 毛利率是电力行业增长的核心动力。作为A股电力板块经营管理最好的公司之一，公司毛利率常年高达60%以上，一直位于整个电力板块首位，大幅领先于行业平均水平。产融结合则是公司的差异化发展战略的一大亮点，金融业务的做大做强将使未来投资收益不再仅仅局限于“平滑业绩”，而是发展成为公司未来的一个支柱产业。公司强劲的内生增长优势使得公司在资产注入结束之后，仍可保持业绩的持续稳健增长。
水火同价短期影响小、利好在于中长期 发改委正在酝酿提高水电价格，以解决移民的资金问题，并将在近期开展水电和火电同价的试点。由于水电运营成本远低于火电，水火同价政策的施行将为水电企业带来巨大的新增利润空间。考虑到公司是否能够参与首批试点、水电价格涨幅不可能一步到位以及具体利益分配等问题，短期内对公司业绩的影响较小，利好在于中长期。
投资建议 无论是外延的优良资产注入，还是内生的经营管理优势，都使得公司业绩具有可持续增长的特点，再加上政策面的利好因素和低碳经济的时代背景，公司未来具有良好的投资价值。我们对其维持“增持”的评级，建议投资者长期配置。
