东方证券7月29日发布投资报告，针对天威保变（600550.SH）公布中报，维持“增持”评级。
报告期内，公司实现营业收入31.58 亿元，同比增长57%，实现净利润4.22 亿元，同比下降9.92%，每股收益0.36 元，基本符合预期。
公司变压器业务继续保持增长态势，实现变压器产量4,570万kVA，同比增长5%。变压器单价为53.99 元/KVA，同比2008 年上升18%，在变压器行业竞争激烈的前提下，公司变压器产品平均单价提升的主要原因在于公司产品结构的调整，但公司变压器的毛利率并没有发生较大变化，同比仅提升0.4个百分点。东方证券认为随着秦变、合变产能的逐渐释放，公司2009 年变压器产能将达到1亿KVA。
公司业绩下滑的主要原因在于公司投资收益的大幅下降（公司报告期投资收益为9402 万元，同比下降70%），由于海外市场需求的疲软所造成的销售均价和销售数量的大幅下滑，天威英利所贡献的投资收益仅为4858 万元，占公司当期净利润的11.5%（去年同期该指标为41.47%）。公司持股35.66%的新光硅业报告期内贡献投资收益3828 万元，占当期净利润的9.06%（去年同期该指标为26.56%），同比下降70%，主要原因在于多晶硅价格由于供需原因下降近75%。
东方证券指出，2009 年以来，国内政府不断出台对于光伏行业的扶持政策，国内光伏市场的启动呼之欲出。
此外，公司配股方案已获得证监会批准，以总股本数11.68亿股为基数，按每10股配售1.4 股-1.8 股的比例向全体股东配售，本次配股募集资金将用于公司非晶硅薄膜太阳能电池项目、新津3,000 吨/年多晶硅项目、乐山3,000 吨/年多晶硅项目、偿还短期融资券及补充流动资金等项目使用。公司作为国内光伏行业产业链最为完整的上市公司，通过不断做大做强，必将受益整个行业的快速发展。
东方证券预测公司 2009 年、2010 年的EPS 分别为0.9 元和1.12 元，动态PE 分别为44 倍和35.6倍，公司估值水平不低，考虑到公司未来光伏行业的成长前景，维持“增持”评级。
