主要结论和投资建议：先导性行业的复苏将逐步传导到电力需求上，我们预计下半年电力需求有望回归正增长，但由于电力供给的持续增加，即使下半年发电量同比增长，火电设备利用小时数仍将继续大幅下降，甚至跌破1999年的低点。在2009年煤电双方的博弈中电企再度陷入劣势，我们认为下半年煤价将保持平稳，火电盈利的变数不再是煤价而是发电量。
从盈利角度考察，水电行业规模扩张利润增长，火电则保本微利。
投资策略上看好水电的投资价值，火电关注地处广东、华东的公司。
核心假设或逻辑：
1、经济企稳，先导性行业复苏，并沿着产业链传导；2、煤炭行业限产保价政策继续贯彻导致动力煤下跌无望。
与市场预期的不同之处：
市场存在看涨和看跌煤价的2派观点，我们则看平；
我们也看好水电但更强调对水电公司的估值的把握。
股价变化的催化因素：
宏观经济走势大幅偏离目前市场的普遍预期。
核心假设或逻辑的主要风险：
1、经济复苏出现较大波折；
2、煤炭行业政策的变化。
