水电价格低于火电价格现象的形成有其历史原因。从2007年全国平均上网电价来看，风电由于较高的造价，上网电价在主要电源类型中最高；水电造价虽高，由于具有相对较长的运营期间，且运行、维护费用相对最低，平均上网电价在所有电源类型中最低，较风电、核电分别低60%、44%。2007、2008年，我国水电平均上网电价低于火电约30%。
近期管理层多次表示我国水电电价偏低，由此引发市场对水电电价将上调，甚至水、火电同网同价的预期。我们始终认为我国水电电价处于上升周期之中，随着节能减排压力增大以及电价体系的完善，水电电价未来有较大的上升空间。但对于近期内水、火电实现同网同价的可能性，我们持谨慎态度；未来水电价格最可能的方向是按照火电行业标杆电价的思路，由管理层继续完善各地区水电标杆电价的制定，为新投产水电提供价格基准。同时对于老水电机组不搞一刀切，按照不同情况分别对待，逐步提高电价，以补偿水电公司的移民安置及环保费用等逐渐增加的支出。
我们维持水电公司属于稀缺资源的判断，仍然看好水电电价的长期走势。基于未来新建水电站电价可能走高的预期，我们认为拥有大量大型水电项目储备的国投电力、国电电力是最明显的潜在受益公司，包括参股二滩水电的川投能源。此外，长江电力在水电电价上调过程中受益概率亦较大。
