华润下属电厂签下首单电煤合同，使得煤电联动这一敏感话题，再度跃然纸上。虽然随后华润对此进行了辟谣，但舆论战已经升级。专家认为，煤电各方都希望在这敏感时期，通过舆论、心理战来影响最终的谈判价格。电力和煤炭企业分歧的核心是，电力企业以2008年“经营亏损”、2009年需求下降为由，要求2009年重点合同价格下调50元/吨，而煤炭企业以“合同价低、且政策成本增加”为由，要求2009年重点合同价上涨50元/吨。
中原证券认为，煤电之争反映了当前“市场煤、计划电”的矛盾，理顺煤电价是唯一出路。2008年电煤价格上扬的原因主要有：1、煤炭产量和发电量增长率分别为8%和12%，需求增长大于供应增速。加上钢铁、石化、煤炭深加工、煤炭出口等需求，煤炭供需形势紧张；2、运力紧张及运费高涨致使地区性电煤短缺；3、原油价格一路攀升，国际动力煤价格持续上涨。2009年，上述供需关系和成本因素是否已发生改变？
供需关系或现拐点
中投证券认为，从全球市场看，因受金融危机影响，国际动力煤需求和价格都大跌，近期亚太地区的日本、中国台湾地区电力用煤的进口量分别下降了6%和12%。而国内市场随着冬季用煤高峰结束、中小煤矿复产、秦皇岛煤炭库存高位，近期煤炭市场面临诸多压力。但后期随着经济刺激政策、动力煤合同价格确定，预期市场煤炭价格在4、5月份可能出现回升。而五大发电集团进口国际煤炭并不现实，2008年全国发电用煤13亿4014万吨，而进口煤炭仅1938万吨，因此无法依靠进口替代，对供需关系影响有限。长城证券认为，随着煤矿企业复产、未来2、3个月内电煤需求趋淡，煤炭供求可能会更宽松，市场价格回调可能性增加。
中金公司的观点则认为，非市场因素放大了2008年的煤炭需求泡沫，推动煤价居高不下。预计2006-2010年，煤炭新开工将达到年均4.5亿吨，2008-10年产能为27、29、31亿吨，面临产能过剩压力。从2009年第一批煤炭出口配额的情况来看，2009年出口将有所减少，出口价格也会明显下降。但国内受4万亿投资拉动，2009年电煤的消费则相对乐观。
中原证券谨慎看待煤电需求，认为2009年煤炭价格将小幅下降。主因是电力行业用电需求大降，国家大力支持可再生能源等政策，火电行业增长前景不容乐观；其次金融危机逐步渗透到各行业，用煤大户钢铁、石化等行业需求下降，电力、钢铁、建材等行业大力淘汰落后产能，将对煤炭需求形成抑制。
煤电企业成本有望持平
2008年大型煤炭企业原煤平均售价356元/吨，同比提高34%，实现利润1304亿元、同比增长80%。如此高增长并不具有持续性，而随着供求关系的改变和煤电联动的实施煤炭行业的景气度将有所下降。
中金公司认为，2009年煤炭成本可能随着钢材、石油等价格下跌而有所回落，人工成本将有所上升，由于产能增幅放缓，预计折旧等固定成本也会有所上升。总体而言，单位成本将比2008年小幅上升或有望持平。
中原证券认为，2009年煤炭行业成本下降的因素有：煤炭运费已较2008年出现较大幅度下降，其中海运费比2008年初下降60%；原材料成本较2008年大降。而上升因素有：资源税将拉高企业生产成本；山西屯兰矿难将增加煤炭企业的安全设施成本；国际煤炭价格疲软，将拉低国内煤价。而电力企业面对较高的煤价，五大发电集团2008年集体亏损达500亿之多，因此煤炭价格即使回到2008年水平，火电行业依然面临成本压力，同时用电需求下降后，设备利用小时下降的可能性很大，也对成本产生一定的影响，发电企业开展大用户直购电，在电力竞价上网的情况下，发电企业可能降低上网电价以争取更多的发电量，也会导致毛利率下滑。
交易性机会隐现
中投证券认为，因煤电联动存在较大不确定性，因此目前动力煤公司的估值折价幅度较大，被明显低估。未来若市场不确定因素的消除，煤炭上市公司估值将恢复到合理水平，目前大同煤业[14.94 -0.40%]、兖州煤业[10.63 0.38%]等折价率达到了43%和38%，给予动力煤行业短期“中性”、中长期“看好”的评级。
安信证券认为，煤炭企业的限产已达到了供给压缩的极限，这种情况不可能长期持续。因此煤价下降趋势日趋明显，估计2009年的电煤价格可能会是2007年的1-1.1倍。由于2009年火电行业将面临利用小时和煤价的双降，且煤价降幅远高于利用小时，因此火电行业盈利将显著回升。同时，考虑到电力行业盈利的反周期性，给予火电行业“领先大市”的评级。
