前几天分析了金山股份这家位于沈阳的火力发电和供热企业的财报情况，预计18亿多，今天又看到上海电力也预亏18亿，一北一南两家企业亏得差不多，两家的经营情况是否也差不多？只有看了才知道。
上海电力股份有限公司（股票简称“上海电力”)是国家电力投资集团最主要的上市公司之一，也是上海最主要的电力能源企业之一。在保持火电主营业务可持续发展的基础上，上海电力还在大力发展风力发电和光伏发电。现已经成为集高参数、大容量的燃煤火力发电、燃气发电和风电、太阳能发电及分布式功能等新能源为一体的现代能源企业。产业布局遍及华东地区，并逐步向海外开拓。
上海电力97%的营收是电力行业创造的，其中有小部分是热力销售，主要都还是电力销售。另外的贸易、运输和其他业务规模都很小，几乎对经营没有什么影响。
确实如其简介中所说的，上海电力的业务主要分布在上海，占比39%，江苏占比37%，；安徽占比10%，浙江占比4%，马耳他2%和日本1%。虽然这些海外业务现在占比还比较小，但我们一会儿说在建工程的时候还要说到，其海外的在建项目还是相当多的。
从气泡图来看，2021年前三季度，上海电力以最大的气泡占据了图中左上角的位置，也就是说除了净利润表现最差以外，营收和营收增长率都创下了历史新高，这种现象确实是比较少见的一种情况，一般也只有在产品价格受到严格管控的行业中的企业才会出现这种现象。
2018-2020年前三季度，上海电力在营收小幅增长的情况下，实现了净利润的更大幅度增长，总体上经营形势还是相当稳健的。当然我们也不能忽视这几年净利的增长也是基于其2017年同期有较大幅度下降，而形成的对比基数较低的问题。
2021年前三季度，上海电力营收的增长超过了20%，但净利润却掉头向下，降幅达到了67.8%，仅有3.9亿元。要知道上海电力上半年还盈利7亿元，三季度单季的表现就是亏损的了。
我们看其各个三季度的单季营收和净利润环比增减情况，2021年三季度的净利润跌幅已经非常深了。从其预亏的18亿元来算，四季度的单季跌幅更大。2021年度的亏损是上海电力从2008年以来，首次出现的年度亏损。
按理说，金山股份和上海电力比实力还是差得太远了，但是大家都亏18亿左右，还是简单对比一下吧。
从营收规模上看，上海电力一直保持增长，而金山股份却是有增有降，2017年前三季度，上海电力的营收规模只有金山股份的2.9倍，2021年前三季度就已经是4.8倍了。同样都是发电，华东和东北的差异还是非常明显的。
上海电力的毛利率也是远高于金山股份，在2021年前三季度，金山股份毛利率低至负数时，上海电力还是21%，预计其全年毛利率也不会为负。毛利率为负就彻底封死了通过自身努力来扭亏的路，为正的嘛，至少理论还是有空间的。但实际操作中降成本和降费用都是极其困难的工作。
在看到具体数据之前，我认为一直盈利的上海电力，不应该出现短期流动性问题，也就是其负债应该比较低，长期和短期偿债能力都应该不错。
0.54的流动比率和0.51的速动比率，高达484亿的流动负债，还是让我大吃一惊。上海电力的情况可能是转型中投入太大，我们看完其流动资产和负债后再看一下主要长期资产变化情况就知道了。
上海电力的主要流动资产是应收票据及应收账款，达到了152亿元，其次是货币资金69亿元，其他流动资产占比相对较少。
为什么会有这么多的应收票据及应收账款，如果这些款能顺利收回，上海电力的短期偿债能力就要好很多，不然就比较麻烦。
从其半年报中我们看到，主要就是江苏电网、浙江电网、上海电网等所欠上海电力的款项较多，作为同一个系统内的企业，这些应收账款的安全性和回收的难度应该不会太大。我只是奇怪，不差钱的各省电网公司，也要欠上海电力这么多钱，这是什么情况？
和年初相比，上海电力经营活动相关的应付款项变化不大，只是略有下降，但应收款项的增长还达到了60亿元，后面要提到，上海电力投资活动的需求本来就极大，现在货款的回收又变慢，这多少让人有些担忧。
其实就算应收账款全部顺利收回，上海电力的短期有息负债，短期借款和一年内到期的非流动负债就高达238亿元，也就是说，续贷或“借新还旧”是唯一的选择，当然作为上海市的核心企业之一，他们续贷在政策上还是没啥问题的。
那么其他流动负债147.6亿元是什么呢？一般金额小的话，我们就没有闲心看了，这么大的金额就必须深究一下。
三季报中不公布细节，只有在半年报中来看，其实也是有息负债，就是短期应付债券及其利息，所以说上海电力的偿债压力可不小，我们也必须把其流动负债图改成这样：
短期有息负债385.5亿元，占流动负债比80%，这一数据看着就吓人。
上海电力当然还有长期有息负债，我们做了上图，可以看到，其有息负债加总达860亿元，比年初增长了120亿元。近千亿规模的有息负债，虽然企业很大，但也不是小负担。
前三季度并没有亏损，上海电力增加这么多有息负债是什么原因？
那就是投资去了，固定资产比年初增长了54亿，这是扣除了折旧后的金额，实际情况是上半年末就比年初新增了75亿元。在建工程新增了22亿元，连无形资产都增长了5亿元。上海电力的资金大量使用到这些长期资产中去了。
右侧为第一页在建工程，第二页略
2021年半年报中，整整两页列满了的在建工程，国内、国外，火电、风电和光伏都有，上海电力的投资力度还是很猛的，转型之路就是这样，风险与机遇并存，幸好有较强的实力和靠山，如果是民企这样做，下一个恒大就产生了。
我们后来看一下现金流量情况，上海电力的每一个前三季度都有数十亿元的经营活动的净现金流入，这个表现是相当不错的。2021年前三季度经营活动的净现金净流入只是略低于2020年同期。
但是，再多的经营活动的净现金流入，也挡不住投资活动的巨额净现金需求，从2017年前三季度起，上海电力的投资活动的净现金流出就暴增到近50亿，2021年前三季度达到了127亿元之巨，如此大的资金需求缺口只能靠融资来解决，于是负债自然也就大幅增加了。
以上就是对上海电力2021年前三季度财报及相关期间财报的分析，上海电力虽然持续盈利，但体型较大，转型之路耗资巨大，相关风险也不小。但总还是比那些没有实力来转型，仍然固守着火电的企业要强一些。
