2月全社会用电量实现正增长,但增速降幅较大。由于二产下滑显著,2月全社会用电量同比增长2.0%,增速同比下降15.2个百分点。
1-2月火电发电量增长推动全社会发电量增速得到较快提升。全国发电量10455亿千瓦时,同比增长11.0%,增速同比提高4.7个百分点。其中,火电同比增长9.8%,增速同比提高2.8个百分点。
新增装机中光伏接近半数,火电、水电降幅较大。1-2月全国新增装机2356万千瓦,同比增长46%。其中,光伏1087万千瓦,占比46.1%,同比大幅增长219.7%;风电同比增长68.6%;火电占比25%,同比下降25.1%;水电同比下降64.6%。
1-2月火电累计利用小时大幅提升,水电增速自2017年以来首次由负转正。全国累计利用小时614小时,同比增加6.3%。其中火电729小时,同比增加7.6%;水电410小时,同比增加3.4%;核电、风电分别同比降低19小时和增加83小时。
近期国内沿海煤价跌幅显著。3月15日山西优混报价638元/吨,同比下降6.2%,月环比下降12.6%,周环比下降3.2%。由于存在滞后性,坑口煤价开始出现下跌。海外煤大幅下挫。
用电高增长的持续性有待观察。2018年春节假期在2月末,可能会影响到3月的用电量。另外,中美贸易战升级或将对中国制造业造成一定影响,而制造业用电量占全社会用电量比重高达50%以上。
煤价淡季跌幅较大,旺季看产能释放情况。最新沿海煤报价的下跌幅度已有所收窄。4月大秦线开始检修,我们预计二季度煤价或将止跌企稳。另外,2018年煤炭市场供给侧改革仍在进行。
基本面反转尚需时日。我们继续给予火电行业“谨慎推荐”评级,主要原因如下:1)电价:今年煤电联动的兑现难度很大;2)产能:产能收缩力度仍有待加强。3)利率:2018年加息或将成为大概率事件。
建议关注对煤价敏感度高的火电标的。煤价持续下跌提振市场情绪,火电板块近期表现活跃,这也与前期股价跌幅较大相关。从基本面分析,我们认为火电行业的业绩反转尚需时日,但板块行情随着煤价走低或将维持一段时间。建议关注煤电机组占比高、对于煤价敏感度高的火电龙头华能国际、华电国际、浙能电力,以及区域性电力公司福能股份、豫能控股、广州发展、建投能源等。
风险提示:用电需求大幅下降;煤价持续上涨。
