成立合资公司，大中小电源全覆盖
德赛公告子公司惠州蓝微、惠州电池与德赛西威、CHOI HONG BEOM 拟成立合资公司，分别持股 56%、20%、19%、5%，主营业务为大型动力、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。基于此，德赛将实现对大型、中型、小型电源管理系统及封装集成业务的全覆盖，跳出消费电子红海，延伸进入新能源蓝海。
协同效应明显，利益梳理清晰
惠州蓝微和惠州电池是上市公司和管理团队分别持股 75%和 25%的子公司，管理层通过参与合资公司，利益得到考虑。而德赛西威是德赛集团持有 71.25%股权的子公司，亦是国内领先的汽车电子整体解决方案提供商，其客户包括一汽大众、通用五菱、长城汽车(601633)、广汽集团(601238)、奇瑞汽车、标致汽车等国内外一流汽车公司，将有助于合资公司后期导入汽车动力电池供应链;而 CHOI HONG BEOM 持有蓝越电子 35%股权，是德赛与三星关系的 Key Person，其参股亦能帮助合资公司切入三星 SDI 的动力电池、储能和电动工具供应链，合资股东协同效应非常明显。
国企改革进程值得期待
德赛电池(000049)是德赛集团下唯一上市平台，惠州国资委 3月底出台文件，将推动 2015 年国企深化改革，推动国企重组。德赛集团是惠州仅次于 TCL 的第二大国企，2014 年收入 153.57 亿元，利润总额 7.89 亿元，分别是德赛电池的 2.4 倍和 2 倍。在国企改革加速的大背景下，德赛的少数股权问题有望取得进展，从而理顺公司内部的利益关系，构建稳定的发展平台。
投资建议
预测15/16/17 年 EPS 分别为 1.50/1.90/2.30 元，当前估值为 30/24/20 倍，首次覆盖给予公司“强烈推荐-A”评级，第一目标价 60 元。
风险提示
大型电池业务拓展慢于预期，国企改革速度慢于预期。
