在2014年年初时，国网工作会议提出全年固定资产投资3800亿元，其增速达20%，创历史新高，一时间引得市场亢奋。但从实际结果来看，截至11月底，全国电网投资增速不到5%，与年初计划相去甚远。
分析投资低于预期的原因：第一，国网审计的影响，审计工作压制了基建投资积极性。第二，行业自然趋势更加重要。在用电量增速下滑背景下，电网基本告别规模扩张时代。而部分兴起的自动化细分环节改造，越来越难给高基数的二次市场带来弹性。
除了上述两点外，未来还有一个重要因素就是电力改革。本轮电改以深圳为试点，全国性方案即将出台，其核心指导原则就是恢复电网的公用事业属性。而对于电网公司来说，输电资产盈利能力的下降及招投标监管的趋严大概率将降低其固定资产投资热情。当然这种影响反映在实际招标上可能较为长期，但短期将在板块估值上率先得到反应。
需要指出的是，虽然我们对于2015年电网整体投资增长持谨慎乐观态度，但仍建议市场积极关注这个板块中的三个细分方向，分别是特高压、电力改革新增市场及海外输出。
特高压：虽然国内关于其安全性和经济性尚存在争议，但不可否认的是西北地区的电源外送及沿海地区的大气治理都对远距离输电工程有越来越迫切的需求。2014年能源局批复一揽子特高压工程(小路条)的决定也明确表明了政策态度的转变。从最终实际执行情况来看，2014年全年共核准了2交1直，2015年大概率将再核准2交3直，推进加速的态势比较明显。而这个市场变化反映到龙头企业的业绩上就是2015年、2016年利润持续攀升。我们重点推荐平高电气，2015年业绩增速仍有50%(或许是龙头中最高)，估值不到20倍。另外2015年初国网工作会议提出的新一版特高压规划或为其股价提供政策刺激。
电力改革新增市场：改革总是能带来机会。尤其是对于每年几万亿收入的电网公司进行改革，近千亿的利润可能在发电端及用电端得到释放。虽然这种体制性的变化在实现进程中可能会比较漫长，但预计在资本市场上会表现强烈。从当前可行的改革方案来看，以输配电价核定为前提，大用户直购电扩大及末端运维/售电市场放开将是两个主要突破口。其中在直购电市场，通过压缩中间过网费及放开价格竞争，低成本发电企业(水电及高效火电)、大工业用户及地方趸售电网都将实现利润修复。此外，地方趸售电网有望借助改革契机加速其资本运作及跨地域扩张，这也是比较值得关注的方向，如广安爱众、桂东电力等。
电力改革的第二个突破口是电网末端市场的开放，这包括用户设备的运维及零售电牌照的发放。在这个市场中，我们认为满足以下三个条件的企业能够最终做大，进而成为综合用电服务商：能够获得当地稳定、低成本电源供应;有丰富的下游优质用电客户渠道;在售电之外，还能提供如节能改造在内的增值服务。正泰电器及智光电气是布局最早、优势明显的标的。
海外输出：在“一带一路”主题带动下，行业内部分大型装备制造企业的股价表现强劲。但考虑到海外电力体制及设备工频状况差异，国内设备输出其实仍面临不少阻力。此外，国网“向外走”战略目前还是着重于资本输出，拉动设备出口还是第二阶段的事。我们判断近期的“一带一路”行情还是属于“风起猪飞”。这个过程中我们主要推荐高增长、低估值的特变电工，其凭借丰富的工程经验和新疆的优势地理位置，直接辐射中亚市场，属于比较实在参与海外输出的龙头企业。
