综合能源服务提出几年来，各大阵营纷纷加入战团，提出了很多纷繁复杂的业态，在商业模式上的创新也眼花缭乱。但整体来看，仍存在技术门类复杂、项目收益低和风险管理难等问题。特别对于重资产项目，投资失败的高昂代价让企业望而却步。本文针对综合能源服务项目投资风险问题，进行原则性的探讨。
01、建立风险管理文化
风险管理是投资项目的生命，尤其综合能源服务项目具有客户需求多元、业务场景多样、技术形式复杂，投资回收期较长，投资效益受政策、行业发展和产业周期等因素的影响，其风险要素更加多样和隐秘。以重资产方式开展综合能源服务的企业，需要建立完善的风险管理体系和风险管理文化，个人认为需要考虑以下几方面：
1.依据自身优势和战略定位提出明确的风险偏好。我们经常对标其他企业的投资收益率标准，其实不一定具有太强的参考意义。不同企业的优势、业务定位有差异，风险偏好差别也明显。收益高低不在于收益的绝对值，而在于与风险的匹配度，较高风险的高收益不一定优于低风险下的低收益，核心在于风险管理能力是否与要承担的风险匹配。对于风险管控能力较强的企业，可以设置较高的风险偏好，更有机会获得额外收益；而对于风险管控能力较差的企业，应该基于自身比较优势选择风险较低的领域起步，不建议冒进，毕竟投资失败交出高昂学费的例子比比皆是。建议企业对综合能源业务不同细分领域开展风险分类管理，依据不同业务特点，建立收益率要求对照表和风险管控要点。
2.建立全流程的风险管理意识。项目风险存在于政策研究、业务类型选择、商务洽谈、投融资、合同管理、咨询设计、工程建设、运行维护等各个阶段，所以风险管理是一项极其复杂的系统工程，需要建立全过程的风险管理体系。从项目开发起到项目运营期结束，就是不断确定项目条件和排查风险的过程，只要是从事与业务相关工作的人员，都处于风险防控的链条中，都是可能放大或缩小风险的一个环节。建议建立业务前端、中台和后台几道风险管理防线，其中前端开发人员的工作质量对风险管理的影响最大，因为前端需要对项目边界条件进行确定，是后续专业风险管理的基础，建议以项目经理负责制为基础，严格把控风险评估流程、确定项目边界，如实获取项目的内外部条件。
3.全要素的风险管理。对项目中错综复杂的风险点进行条分缕析并合理归类，以此为条目指导主要风险要素的辨析，是风险管理的重要内容。当前，主要的项目风险可以归纳为政策、市场、信用和技术等几大类。
02、主要风险要素和管理要点
1.政策风险方面
由于能源行业具有较强的外部性，能源不可能三角表明，低碳能源往往不是最经济的能源，全靠市场化手段无法促进低碳能源和节能服务的长远发展，而依靠政策补贴或财税减免等政策，会带来整个行业的系统性风险。回顾近年的能源政策中，对于补贴的一刀切式下降，给风电、太阳能等行业的发展带来一定困扰，更给生物质发电行业带来沉重打击。虽说“绿水青山就是金山银山”，但是搭建起“绿水青山”和“金山银山”之间的转换桥梁，需要建立碳排放权交易等市场机制，把可再生能源、综合能源正的外部性显性化，有效化解政策风险，促进行业长远健康发展。同时，高耗能行业受行业政策影响大，加强政策研判，避免踩雷。
2.市场风险方面
主要来自于原料市场和销售市场两端的量、价波动。一般来说，从燃料到终端销售产业链条越长的细分领域，风险越大。以生物质行业为例，从燃料收集、运输、储存、转化到终端利用，相对于其他能源产业链条较长，特别是制气、成型燃料等业务类型，不但受到上游供给约束，同时受到下游燃气接入、产品（副产品）销路的影响。整个产业需要打通的环节较多，价格和销售体系不畅，导致进入的企业上下受制，是生物质产业难以壮大的原因之一。反观风电、光伏，其起步之初对政策补贴的依赖甚至大于生物质能，但由于其产业链条短，从自然界的风、光直接转化成电能上网，能量来源和销路都很顺畅，也是促进风电、光伏快速发展壮大的重要原因。基于此原理，由于电网是中国最为广泛的基础设施，在电网的基础平台作用下，不管是新能源发电、还是以电制冷热等综合能源业务，总能在能量销售侧或来源侧化解一端的风险，为围绕电能的综合能源业务提供了重要支点。
特别需要注意的是，在现在实施较多的综合能源项目中，区域供冷供热（区域能源）项目会是风险较大的一类，而其主要风险来源就在于冷热实际需求量低于预期。受地产入住率、用户接入意愿和实际用能量与预测值的偏差影响，经常导致项目投资失败。前面在“综合能源服务商业模式困境及解决建议——区域能源发展研究”一文中，以区域能源为重要业务形态，提到了设计合理的商业模式化解市场风险，建议采用“容量+流量”或者“接口费+流量费”等风险共担的方式，有利于培育健康的市场环境。
3.信用风险方面
信用风险是一种比较多样化的风险类型，主要受到客户未来经营情况和支付能力影响，也与客户履约诚信度高度相关。企业类型对企业财务生存能力影响较大，同时公开的披露机制或第三方提供的资信评价是进行信用风险管理的凭证，开展详细的尽调是化解风险的重要手段，包括客户经营情况、现金流情况、负债情况、有无影响支付能力的重大事项或突发情况、第三方资信评价、资产抵质押情况、行政处罚和违约情况等。
4.技术风险方面
主要包括不同类型项目技术难度、产品设备成熟度、工程实施难度、我方执行能力匹配度等方面。综合能源项目重点在于成熟技术的集成，坚持适度先进原则，不唯技术论，处于试点示范、早期推广阶段的产品设备谨慎使用；坚持效益原则，某种意义上综合能源是一种最优化科学，采用多种能源技术的优势互补以实现投资收益最优，但在单一技术路线能取得更好效果的场景下，建议坚持经济和实用原则，不盲目为了综合而综合。
