投资要点

首次覆盖,给予“增持”评级。公司深入布局新能源汽车,包括电机电控、整车动力集成与融资租赁业务等,显著受益2015年新能源汽车的加速增长。预测2015-2016年EPS 分别为0.27/0.36元,参考行业平均估值水平,给予目标价14.5元,对应2015年54倍PE。

新能源汽车业务布局全面,收购佩特来在销售端协同效应显著。①成立融资租赁公司与整车厂实现利益绑定;②佩特来遍布全国公交系统的销售渠道与维护网点是公司拓展新能源公交业务的利器。

2015年新能源汽车加速放量,公司生产、研发端的优势凸显。①公司的成本控制、品质管控、资金实力在应对大批量生产中得到体现。②我们推测,公司将采取外延与自研相结合的方式,加快新能源汽车技术的研发。据公司年报,公司放缓新能源动力控制系统研发及中试基地的建设,更多依托美国大洋电机的研发团队对于海外技术的引进。

催化剂:新能源公交动力总成订单放量;海外并购落地l 风险提示:新能源汽车动力总成准技术指标不达预期;海外并购进度不达预期。