业绩符合预期2014年公司实现净利润60亿元,同比降3.3%,合EPS0.32元,业绩与我们预测和公司业绩快报一致。
主营利润率略低于预期。四季度毛利率降至26%,是年内最低水平。分析原因与电力需求低迷、机组检修及电价环比回落有关。
投资收益好于预期。主要源自出售长期股权投资获得收益6.3亿元:处臵长城能源化工获益4.3亿元、大连万达获益1.2亿元。
发展趋势2015年电量保持平稳,业绩仍有提升潜力。公司计划2015年完成发电量1797亿kwh(2014:1790亿kwh);考虑近期电煤价格已经回落至2014年以来的较低水平,预计全年公司标煤单价仍有3%左右的降幅,可充分抵消电价下调带来的业绩缩窄风险。2015业绩提升仍有潜力。
中长期成长值得期待。1)2015年公司计划投产579万KW,或同比增加14%,获批745万KW;为公司中长期发展奠定潜力。2)负债率修复,资金、财务扩张空间有保障。2014年末,公司负债率下降3个百分点至73%;账面现金超过20亿,为公司项目投资提供支持。3)持续降息有助于公司财务费用下降。截至2014年末,公司有息负债为1193亿元,全年降息25个基点,可节约3亿财务费用。4)敏感性分析显示:1%电价、煤价、利用小时波动,公司2015年业绩分别波动4.5%,-3.4%和2.7%。
盈利预测调整盈利预测分别下调2014/15EPS-3%和5%。预计2015/16年净利同比增17%/1.8%至71/72亿元,和EPS0.36/0.37元。
估值与建议维持推荐评级。考虑去年末以来,伴随估值提升,公司股价上行,上调目标价从3元至5.30元,对应2015/16年P/E15/14x。
风险2015电量低于预期。