2015年1-2月我国规模以上工业增加值同比增长6.8%，低于2014年8月6.9%的低位，根据国泰君安宏观团队的测算，一季度GDP增速在7%左右，剔除水分后实际GDP增速在6.5%左右，宏观经济下一台阶，逼近政府的目标底线。
国家能源局发布2015年1-2月全社会用电量同比增长2.5%，较2014年全年回落1.3个百分点，工业用电量同比仅增长1.3%，火电利用小时同比降低6.6%。
港口煤价回落的同时，坑口煤价保持平稳，港口-坑口价差缩小。从秦皇岛港口煤炭库存变化来看，与往年季节性波动相当。本轮煤价回落的原因可定位于需求侧不足，与源头供给端及运输中转环节无关。国泰君安认为，煤价进一步深跌概率较小；火电上网电价下调隐约可见。上一次火电上网电价下调至今，煤价先升后降最大波幅达8%，最终仅回落2%，理论上不触及电价下调条件。
此前有报道上网电价可能于近期下调，且下调幅度最高达0.03元/千瓦时。国泰君安认为，火电行业经过了2012-2014年“电价下调滞后、下调幅度偏低”的政策性保护措施之后，反向纠偏过程已基本结束。当前宏观经济低迷，下游用电行业经营状况堪忧，火电行业很可能继2007-2008年之后再次成为政府用来补贴下游行业的工具；火电行业因电价政策变化、煤价深跌概率不高，以及新电改方案可能带来的有限正面影响，基本面提升空间有限，其低估值、低股价的蓝筹股属性已取代基本面成为投资机会的主要判断依据。
国泰君安相对看好水电，不仅因此轮通缩周期中水电估值存在上行空间，也因水电行业是未来电力体制改革的最直接受益者。维持电力行业“增持”评级，目前行业正处于体制改革及国企改革影响的关键时期，这两项政策及其配套措施预期出台时间已经临近，相关受益个股在2015年将有精彩表现，推荐国投电力等。
港股方面，华能新能源华能新能源)现升3.41%，报2.73元；成交约879万股，涉资2403万元。巴克莱资本发表研究报告，指华能新能源去年业绩强劲，较该行预估的每股盈利高21%，主要由于平均电价较预期好，而现金成本较低。另外，华能新能源的装机容量增幅与早前目标一致，而市场原先估计风电营运在增加装机容量上会有延误。重申对华能新能源「增持」评级。
