应流股份(603308)核电铸件先驱，高端装备典范
投资亮点
我们首次覆盖应流股份，给予公司推荐评级，12 个月目标价23.50元，对应2015 年市盈率45x。目前股价较我们的目标价具有23.6%的上涨空间。公司是我国高端装备制造的典范，我们看好公司下游行业的长期成长及未来公司价值链延伸的发展战略。
核电铸件龙头企业，未来将显着受益于核电国产化：我们预计公司现有核电业务核二三级泵阀及支承件未来将显着受益于核电重启及建设加速，收入有望达到2 亿元以上，收入占比达15%左右；考虑到公司是我国目前唯一具备CAP1400 爆破阀阀体生产技术、极少数具备主泵泵壳生产技术的企业之一，公司未来将显着受益于核电装备国产化，核电业务占比存在持续提升空间。
精加工产能投放助力价值链延伸，未来产品单价及毛利率有望显着提升：公司精加工产能仅2.5 万吨，其产能利用率在100%以上，是公司业务的瓶颈环节；往前看，随着明年公司1.5 万吨精加工产能投产，公司有望加速实现"铸件零件化、零件部件化"的战略构想。我们预计公司主要下游油气泵阀及工程机械构件销量平稳，但产品结构优化、单价提升有望使收入实现~20%的同比增长。
竞争优势明显，客户资源优异：公司是全球极少数同时具备五种铸造工艺的铸钢件企业之一，也是国内极少数能够稳定生产超级奥氏体不锈钢、双相不锈钢、马氏体不锈钢、高温合金的企业。公司目前铸造成形产能约6 万吨，全球领先。公司现已成为艾默生、泰科、卡特彼勒、通用电气等着名企业的关键零部件全球战略供应商，绝大部分具有长期合作协议，具有较深护城河。
财务预测
我们预计公司2014/15 年收入分别同比增长5.1%和19.4%至14.0亿和16.7 亿元，归属母公司股东的净利润分别同比下降9.8%和增长42.4%至1.5 亿元和2.1 亿元，对应每股收益0.37 元和0.52 元。
估值与建议
我们首次覆盖应流股份，给予公司推荐评级，12 个月目标价23.50元，对应2015 年市盈率45x。目前股价较我们的目标价具有23.6%的上涨空间。
