财报点评电站业务助推业绩增长2013年上半年业绩基本符合预期公司2013年1~6月实现主营收入7.23亿,同比增长99.6%;实现净利润0.54亿元,同比增长19.53%.经营性现金流为1.44亿元,同比增长190.01%,EPS为0.17元,基本符合预期。
电站EPC项目如期确认,带动业绩增长公司上半年实现收入大幅增长还是要得益于公司电站业务的开拓,其中上半年贡献业绩的主要为酒泉朝阳和酒泉三洋约9亿元的EPC项目,该项目在上半年根据完工百分比法确认了约2.65亿元收入。由于该项目已经取得了国家1元/度的上网电价许可,因此在转让时不存在风险,根据电站净利润率情况,有望在下半年全部确认,届时将实现约7000万元净利润,增厚公司全年EPS约0.20元。同时,公司目前还有大量电站储备项目,预计将在未来几年逐步确认,未来电站业务将成为公司重要的盈利增长点。
光伏逆变器价格仍较为稳定,收入有望实现全年目标公司传统光伏逆变器业务上半年确认约4.29亿元收入,同比增长33.58%,我们预计公司上半年出货量超过1GW,由于下半年是国内光伏市场建设的高峰,因此我们预计全年有望实现3GW的出货目标,实现收入超过12亿元。同时,公司目前光伏逆变器业务毛利率约为30.1%,虽然相比去年同期下降10%左右,但公司逆变器业务从去年三季度开始企稳,说明逆变器行业虽然面临激烈的竞争,但是产品价格和毛利率有望未来维持稳定。同时公司逆变器业务管理费用率和销售费用率相比去年有所下滑,说明公司逆变器盈利能力随着规模扩大有改善的空间。
风险提示公司逆变器业务价格下滑超预期,未来公司电站业务发展低于预期。
下半年看公司电站确认,维持“推荐”投资评级我们认为公司逆变器业务呈改善趋势,光伏电站EPC业务规模逐渐扩大,有望成为公司新的增长点,我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.56/0.71/0.88元,考虑到公司目前仍然是光伏逆变器行业的龙头,未来有望受益国内光伏市场的启动,同时电站业务不断超预期,维持公司“推荐”投资评级。