电力设备行业研究报告内容摘要：

    4月份电力设备公司相继发布了一季报，两大火电主机设备厂东方电气以及上海电气表现良好，水电、低压电器厂商仍维持较高增速。但是，两大风电巨头利润大降，风电行业依旧不景气。建议关注增长较为确定的低压电器及水电设备股票。

    电力设备一季报喜忧参半。两大主机厂、水电和部分中低压设备厂商有较好增长。上海电气和东方电气一季度净利润分别增长13.4%和20.6%。鑫龙电器一季度利润接近翻倍。但是，风电和高压开关企业利润有较大负增长或者亏损。其中两大风电巨头华锐和金风一季度延续上年度利润下降的趋势，分别下降87%和97%，主要原因是市场竞争加剧，风机价格下滑。

    1-3月火电投资继续下降，水电投资增速较高。1-3月火电投资同比下降32%，火电厂投资建设继续维持低迷，但我们看到，电价上调已经使部分火电企业一季度转亏为盈，或将利好设备订单。水电投资继续维持同比78%的高速增长，年内高速增长已成定局。相关水电设备企业业绩增长较为确定。

    火电主机产量下滑，低压开关增速加快。1-3月火电设备产量继续下滑，锅炉、汽轮机等设备均有20-40%不等的下滑。变压器产量微增，但110kV及以下的配电变压器增速高于高电压等级的变压器，继续利好配变生产厂商。低压开关产量增速显著高于去年同期，达到46.6%，低压电器市场有望维持快速增长，并且国内厂商将进一步扩大市场份额，抢占外资的市场。

    光伏产品价格跌幅趋缓。4月，多晶硅价格下跌6.3%，跌幅小于上月的17%。

    硅片、电池和组件价格跌幅略小于多晶硅原料，但是在需求不明朗的情况下，价格仍然没有止跌企稳，相关客户仍然观望情绪浓厚。德国削减光伏上网电价也对电池和组件的需求产生了较大的影响。

    涨幅落后大盘，估值居于高位。12年4月电力设备板块涨幅为2.37%，同期沪深300指数涨幅为7.2%，板块表现不及大盘，涨幅落后大盘4.83%，涨幅居于各行业之末。从滚动市盈率的角度来看，电力设备板块市盈率较高，TTMPE为41.8倍，处于各行业第五位。

    风险提示：板块整体估值较高，注意估值回归风险。