报告期内,公司营收增长稳定,毛利率略有波动,净利润有所增长。公司一季度实现营业收入242.00亿元,同比增长16.41%;毛利率略有波动,较去年同期小幅下降0.17个百分点;公司一季度销售费用率维持不变,管理费用率下降0.46个百分点,财务费用率上升0.39个百分点,期间费用率整体基本维持稳定。

    由于公司一季度所得税较去年同期提升8789万元,且其他经营收益较去年同期下降4127万元,公司最终的净利率略有下滑,由去年同期的3.35%下降至3.07%。报告期内实现净利润7.42亿元,同比增加6.40%;实现归属母公司所有者的净利润7.21亿元。

    受益于2011年一号文件的强势推动,未来水利投资已确立为固定资产投资的重要方向之一。我们认为,短期内我国以投资为主导的经济发展模式不变,在地产投资增速回落之时,水利投资将得到更多政策和资金的倾斜,预计“十二五”期间水利完成投资有望突破规划额,超过1.8万亿,年复合增长率将达到18%左右。2011年水电审核重启,水电工程将加快建设步伐,我们预计“十二五”期间水电投资年复合增速约为15%。综合来看,水利水电行业即将进入高速增长阶段。

    作为水利水电行业的领导者,公司凭借资质领先、承包实力雄厚、市场份额占比大等优势,未来有望优先分享水利水电行业的高速增长;非水利水电工程业务将维持平稳态势。我们预计公司2012年、2013年的EPS分别0.46元和0.58元,维持“推荐”评级。