华电国际公司发布2012年一季度业绩公告,2012年一季度实现营业总收入158.25亿,同比增长15.20%;归属于上市公司股东的净利润2.01亿,同比增加4.66亿。
一季度业绩符合预期。公司2012年一季度营业总收入和归属于上市公司股东的净利润分别为158.25亿和2.01亿元,较上年同期分别增长20.88亿和4.66亿。一季度毛利率和净利率分别为12.90%和1.60%,较上年同期分别增长了6.5个百分点和3.7个百分点。稀释每股收益0.03元,基本符合我们在前瞻中EPS为0.028元的预期。
电量增发和2011年的电价上调,是导致公司一季度业绩同比扭亏为盈的主要原因。帮助公司走出近期业绩低谷的主要因素为:1)电量增发。受益于本集团新投产机组对发电量的贡献,公司2012年一季度发电量404.9亿千瓦时,同比增长6.06%;2)2011年的电价上调。为缓解煤价上涨对发电成本的影响,国家2011年分别两次上调上网电价,公司下属燃煤机组的加权平均上网电价也由此分别上调了1.71分/千瓦时和2.68分/千瓦时。另外,受公司规模不断扩大、新投产机组损益化及贷款利率增长等因素的影响,公司第一季度财务费用为15.51亿元,较上年同期增长49.24%,拖累了公司业绩。
非公开增发获核准、向上游产业链扩张加速,公司发展步伐稳健。公司拟募集19亿的非公开增发方案已于2月获得证监会核准,募投项目包括莱州一期2×100万千瓦的火电项目建设,保证了公司未来机组的持续增长。同时,公司去年还收购了文汇公司、顺舸矿业和浩源公司等煤炭公司,而这对于提高公司煤炭自给率、降低公司燃煤成本都具有积极意义。
维持“中性”评级。预计公司12-13年的EPS分别为0.17和0.23元,目前股价对应的PE分别为18和13倍,维持“中性”评级。
风险提示:宏观经济下行导致电量减发、燃煤价格继续高企引致发电成本上升等。
