2010年1月份，全国全社会用电量3531亿千瓦时，与去年同期上涨40.14%。由于2009年上半年基数较低等因素，2010年供求增速的最高值将出现在1月份。其中，第一产业用电量70亿千瓦时，同比增长23.50%；第三产业用电量398亿千瓦时，同比增长25.61%；城乡居民生活用电量440亿千瓦时，较去年同期增长25.9%。作为整个用电体系占比较大的第二产业，由于宏观经济回暖带动全社会用电量上涨，第二产业用电量2624亿千瓦时，同比上涨45.99%，是带动全社会用电量上涨的主要驱动因素。

　　2010年1月份，全社会规模以上发电量3514亿千瓦时，比去年同期相比增长42.2%。受今年旱情较为严重影响，水电发电量287亿千瓦时，同比增长-1.4%；火电发电量3128亿千瓦时，与去年同期相比增长48.7%。

　　2010年以来，全国普受冰雪等恶劣天气因素影响，供暖方面增加了对动力煤的需求，另外加之恶劣气候对燃料运输造成了障碍，导致动力煤上涨势头丝毫没有减弱。截至2010年02月21日，大同优混、山西优混、山西大混、普通混煤（>4500大卡）、普通混煤（>4000大卡）的价格分别为800、760、660、600和480元。

　　维持电力板块“中性”评级

　　以制约电力企业利润的三大要素为主线――用电量、电价、煤价。

　　在经历了2009年经济企稳复苏，第二产业带动全社会用电量回升的一年后，我们无法判断市场是否会出现二次去库存的可能性，以及宏观经济是否有第二次探底的情况。但我们可以清楚的看到，用电量将不会出现类似2009 年这种大幅上涨的局面，即2010 年全社会用电量会保持一个相对平稳的水平，预计同期将会有6%左右的增长。

　　自 2009年 11 月20 日国家发改委宣布上调我国销售电价，这是 2004 年国家实行煤电联动政策后第五次的电价调整。对发电企业而言，上调销售电价没有起到雪中送炭的作用，对理顺电价机制来讲，在电价没有实现市场化定价之前，也是治标不治本之举。在明年通胀预期尚不明朗，以及“十一五”最后一年的关键时刻，我们预计电价在短期内不会有大规模的变革。

　　进入用煤高峰季节，以及即将到来的煤炭订购会纷纷拉高了煤价，另外电煤库存高位运行也表明煤炭供应商对2010年煤炭价格的看好。随着通胀预期下大宗商品价格普遍上涨、美元贬值、煤炭进口减少等因素，我们认为2010 年上半年动力煤价格还会保持上涨的态势。

　　鉴于我们对2010年几大要素的判断：用电量、电价短期之内难有起色，煤价、运费等成本压力上升，均制约火电类公司的盈利能力。但由于2009年电力板块已远远落后于大盘，成为表现最差的行业之一，考虑到行业起点低等因素，我们判断2010年电力板块再次跑输大盘的可能性较小，维持"中性"的投资评级。