多因素造就11月用电量增速再创新高
实体经济的强劲复苏，重工业的持续回暖以及同期基数偏低仍然是11月用电量增速大幅增长的主基调。而受季节性因素影响，寒潮提前助推居民取暖用电需求提升，单月对用电量增速贡献达9.02%，比正常月份上升了6个百分点。我们预计12月用电增速仍将维持高位，增速有望达到22%。
高耗能地区用电增速迅猛提升，是用电量增速主推力
高耗能地区用电量增速明显加快，主要是因为该地区重工业呈强劲复苏态势；且寒流提前到来，使得居民取暖用电需求上升。东部沿海地区用电量保持增长，但单月和累计情况都要劣于全国平均水平，能源大省用电量环比增速明显。
水电火电利用小时继续分化
11月份发电量同比增速较上期大幅上升9.8个百分点，累计发电量增长5.2%，较上月提升了2个百分点。水电火电利用小时两极分化加剧，水电发电量受来水偏枯影响继续下滑，利用小时数回落幅度加大；火电对水电的替代效应显现，单月发电量大幅增长38.8%。
电厂库存告急推动煤价海运费齐上行
煤炭库存吃紧，电厂煤炭库存可用天数下降，部分电厂库存已接近于历史低位，以及供暖用煤需求量增大导致秦皇岛动力煤平仓价格大幅飙升，秦皇岛各煤种价格上涨约100元/吨；下游电厂的集中补库存，也导致了海运费近一个月提高了近一倍。
投资策略：关注主题投资和个股机会
未来半年时间内，电价体制改革难以有大的动作，影响电力行业业绩的最大不确定性主要来自煤价。燃料成本稳中有升，而电价调整的相对滞后，将使得电力行业盈利空间受到上游挤压，维持电力行业“中性”评级。电力行业投资机会主要来自主题投资和个股机会，维持对华能国际、国电电力、粤电力的“推荐”评级。
电力行业：取暖用电需求升 用电增速再创新高
日期：2009-12-22 来源：新浪财经 作者：长江证券
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