据媒体报道，销售电价上调和上网电价区域调整方案有望本月内出台，根据方案，电网平均销售电价将上调2.5分左右，同时，燃煤电厂标杆上网电价将进行调整，东部电厂将下调，西部电厂将上调。
销售电价方面，平均上调幅度为2.5分/千瓦时，其中1.8分左右用于理顺去年上网电价单边上涨后的价格关系。据了解，高层希望在11月调整，最迟也要在2010年电煤产运需衔接会召开前调整完毕。
上网电价方面，按照《关于加快推进电价改革的若干意见》中“燃煤电厂继续实行标杆上网电价政策，并根据当前机组造价、煤价、设计利用小时对各地区标杆电价进行校核，适当调整”的规定，东西部电厂上网电价将进行区域调整。
近两日，相关政策部门在京召开了电价调整的会议，广东或将下调燃煤电厂上网电价0.7分/千瓦时左右，浙江或下调1分/千瓦时左右，江苏或下调0.5分/千瓦时左右。而西部则进行相应上调，比如山西或上调1.2分/千瓦时。
我们认为：
1. 电解铝是受影响最大的品种。
根据各金属品种耗电量情况占成本比例，我们认为电价上调影响的主要品种是电解铝行业。
2. 电价上调对电解铝企业利润的影响是负面的
我们认为此次电价上调将给电解铝企业带来成本的增加。按照上调0.025元/度，吨铝耗电14500度/吨标准来计算，电解铝企业吨铝成本将上升362元/吨。我们认为单纯的上调电价，对电解铝企业是负面影响，我们并不认为电价上调对电解铝企业是交易性的投资机会。
这样的观点主要是基于我们认为电解铝价格二季度之后出现上涨的原因，是需求拉动，而不是成本推动的。如果是需求拉动的或者供需基本面决定的，决定铝价未来走势的是总体的供需情况的基本面因素以及美元和流动性等非基本面因素，而与成本变动基本无关。因此，电价上调所带来的成本增加并不能推动未来电解铝价格变动。
实际上，我们一直认为，需求对于金属价格走势影响是至关重要的，只要需求比较强劲，即使供给有大幅增加的压力，金属价格也不会出现下跌(当然目前的金属价格也与美元贬值和流动性泛滥有关)，只不过因为供给的压制而不会出现大幅上涨。其实我们目前对于电解铝和电解锌价格的判断，都是基于以上逻辑。
受年初全球各国经济刺激政策影响，全球经济09年开始出现复苏，尤其是中国的经济刺激政策更是使得房地产开工以及汽车产量出现迅猛增长。上述电解铝重要消费领域的迅速复苏带动了电解铝需求的逐步回升。最新的数据表明，9月份全球原铝表观消费为319.4万吨，同比增长3.1%；9月份中国原铝表观消费132.9万吨，同比增长15.6%，环比增长5%。受下游需求逐步回升影响，加之美元贬值以及流动性充裕，电解铝价格开始出现回升，并脱离成本区，电解铝企业出现盈利，使得全球铝厂纷纷复产，产能利用率从08年底的50%回升到目前的78%，中国产能利用率回升至目前85%。总体上，我们认为，目前电解铝企业能够盈利，或者说铝价脱离成本区，主要是全球经济复苏带来下游需求提升以及美元仍然维持弱势、全球流动性泛滥所致，与电解铝企业成本变动关系不大，因此目前的情形，成本的变动不是影响价格的因素。
3. 我们判断未来半年电解铝价格基本走平。
我们认为，未来半年，受全球电解铝需求缓慢增长、供给持续大幅增加的影响，全球电解铝仍将维持供大于求的局面，但在美元仍然维持弱势，流动性依然充裕的情况下，电解铝价格有望继续走平。我们判断中国电解铝价格维持在15000~16000元/吨区间内。
4. 此次电价上调对云铝股份和关铝股份是负面影响，但从企业经营角度，未来“直供电”试点将弥补。维持中孚实业和焦作万方谨慎推荐评级。
单纯考虑此次电价上调，我们认为，拥有自备电厂的企业受负面影响较小，如中孚实业，神火股份，焦作万方等，而无自备电厂的企业利润空间将受到一定的压缩，正如前述，每吨成本将增加362元，影响企业如云铝股份和关铝股份。不过值得提醒投资者的是，从企业未来盈利判断来看，未必如此，随着“直供电”政策的渐行渐近，由于云铝股份和关铝股份是直供电试点企业，如果直供电政策实施，上述两家企业将受益于电价的大幅下调(幅度肯定超过此次电价上调的0.025元/度。)
我们维持“焦作万方”和“中孚实业”谨慎推荐评级，其他铝业公司中性评级。
从电解铝企业业绩弹性来看，中孚实业和焦作万方是电解铝企业中最大的两家，我们预计，其每万股电解铝产量分别为9.9和8.5吨，而且此两家企业成本也属于较低分别是12800元/吨和13100元/吨，基于我们对下游房地产和汽车行业等电解铝下游需求的继续乐观，我们认为电解铝企业目前的盈利水平仍可维持，因此我们继续维持对焦作万方和中孚实业“谨慎推荐”评级。
长江证券：电价上调对于铝行业偏负面
日期：2009-11-18 来源：凤凰网财经 作者：凤凰网财经
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