10月份原煤产量大增21.1%、或缓冲电煤价格上涨势头

　　09年10月份原煤产量创历史第二高位达2.7亿吨,同比增长21.1%,创今年以来最高单月涨幅,环比则增长3.8%。1-10月累计原煤产量达24.2亿吨,同比增长11.4%。我们认为,煤炭产量的大幅增长一方面来自于煤价稳定增长对煤炭行业产能的刺激作用;另一方面来自于10月山西煤炭产量一举扭转前9个月负增长局面,单月同比增长达10.1%。但值得注意的是山西煤矿整合仍在进行中,中小矿井产能释放仍不明朗。我们认为,原煤产量的大幅增长既有煤价上扬的刺激因素,但同时也有利于缓冲近期电煤价格持续上涨的势头。

　　工业增加值持续稳定增长

　　10月份工业增加值同比增长16.9%,累计增长9.4%,较9月继续稳定上行。

　　重工业增加值为18.1%,继续稳定增长;轻工业增加值为11.3%,较上月小幅回落。

　　虽然存在去年10月基数较低的因素,但工业增加值的连续稳定增长表明了宏观经济的强劲复苏态势。值得注意的是,重工业增加值增速开始明显超过轻工业。我们认为,工业产能、尤其是重工业产能的释放将刺激工业用电需求的进一步增加,利好电力行业。

　　PMI 指数持续扩张

　　10月份PMI 指数为55.2%,较9月上升0.9个百分点,已经连续8个月处于50%以上的扩张区。其中,对于工业企业产能和用电需求情况具有重要意义的新订单指数和生产指数分别为58.5%和59.3%,比9月份分别上升1.7和1.3个百分点,大大超过9月份0.5和0.1个百分点的扩张幅度。新订单指数作为先行指标表明工业企业产能进一步释放,进而将拉动四季度用电需求的增加。

　　静待上网电价调整方案出台

　　销售电价上调和上网电价区域调整方案有望本月内出台。据报道,燃煤电厂标杆上网电价将进行调整,东部电厂将下调,其中广东或将下调0.7分/千瓦时左右,浙江或下调1分/千瓦时左右,江苏或下调0.5分/千瓦时左右。西部电厂将上调,例如山西或上调1.2分/千瓦时。我们认为,由于此次上网电价调整幅度低于市场预期的可能性极大,因而对火电企业四季度业绩的影响程度较之前减弱。高层对此次调整的用意直指煤电利益链的疏通环节,力争避免火电经营业绩因燃料成本问题再次出现大起大落的情况,为新一轮电价机制改革顺利进行铺平道路。

　　投资建议

　　我们仍然维持四季度策略的判断,即宏观经济的强劲复苏势头将从根本上确保电力需求获得稳定支撑,电煤价格总体仍将保持平稳,而上网电价调整对火电的影响弱于预期。因此,我们对电力行业给予“增持”评级,建议继续配置沿海地区火电企业,如深圳能源、申能股份、宝新能源;全国性布局的华能国际、水电龙头长江电力等。