经济回升有效带动用电量增长，8月份规模以上企业工业增加值同比增长12.3%，环比加快1.5个百分点，连续四个月同比增速加快；同期全社会用电量为3462亿千瓦时，同比增长8.22%；随着经济复苏进入后半程，工业产品产量的增长有效带动了电力需求的回升，用电量回升的速度开始超过经济的增长速度。
预计发电量增速将加快，预计全年发电量将达到3.52万亿千瓦时，同比增长3.51%，全年发电设备累计平均利用小时数为4550小时。其中3季度发电量同比增长7.8%，由于低基数原因4季度增速将有所加快，同比增长12.36%。
预计销售电价可能上调，燃料成本保持稳定，预计上调销售电价至少会推迟到国庆节以后，甚至推迟到年底全年“保八”的大局确立之后，我们维持调整幅度为3.76分/千瓦时的预测。预计下半年市场煤价格保持窄幅波动环比变化不大，但从同比来看，预计3季度市场煤同比下跌的幅度最大，以山西优混(5500大卡)为例，3季度同比将下降38.12%。
四季度业绩增速将减缓，四季度火电企业上网电价上调的翘尾因素将消失，预计市场煤炭价格下跌的幅度将缩窄至18.06%，发电量环比增速将出现下降，因此火电板块在经历了3季度业绩回升的高峰期后，4季度业绩回升的速度将减缓。4季度将进入枯水期，水电发电量将减少，因此水电企业业绩增速也将减缓。
补涨高潮序幕拉开，还有半场好戏，预计电力板块的投资主线将在四季度出现转折点，四季度前半段将延续3季度围绕复苏路径展开的补涨行情，火电板块3季度业绩大幅增长的利好兑现后，由于4季度业绩增长幅度的减弱，预计火电板块补涨行情将接近尾声。
下调水电行业评级，维持中期推荐品种，由于气候和政策原因，下调水电行业评级至“中性”，维持火电行业“中性”投资评级。继续维持对穗恒运A、明星电力、国投电力“买入”的投资评级。
