供需基本平衡 小时利用率有望回升

　　1-9月发电量达到25.909亿兆瓦时，同比增长了11.74%，但较上年同期水平下降了4.7个百分点。我们认为未来出现用电需求增速大幅下滑的可能性比较小，预计将维持在10%左右的增长速度。

　　我们预计2008-2010年装机容量增速由07年的14.36%，分别下滑至10.51%、8.88%、8.16%。

　　根据我们对于用电需求增速和装机容量增速的分析我们认为09年小时利用率将有望回升。

　　煤炭价格有望继续回落：我们认为09年综合煤炭价格下降5%以上：

　　秦皇岛煤炭市场价格有望再回落10%-20%

　　2007年合同煤价上涨5%-10%（由于目前合同煤和市场煤价差较大）

　  综合测算我们认为09年平均煤炭价格约下降5%左右

　　电价上调预期仍在：7月1日和此次累计的上网电价调整弥补约120元/吨的煤炭上涨，经统计截至目前市场煤按平均价格计算约上涨250元，预计电价上调幅度约为3-4分钱（含税）。

　　电力板块暂不具备明显估值优势：近期电力板块跑赢于大盘约10%左右，通过PB和PE比较，我们认为目前板块暂不具备估值优势，给予“中性”评级，建议关注结构性投资机会。

　　关注结构性投资机会：

　　煤炭价格下降：我们认为秦皇岛煤价存在虚高成份，未来将继续出现回调，对电力板块直接利好。

　　电价上调利好：CPI 已经大幅下降，这为上调电价创造了更好的条件，对电力板块也构成直接利好。