公司近况
华润电力公布5月电力数据：附属电厂售电量12,770GWh，同比增长1.4%，为年内首度转正。其中火电10,626GWh，同比增长10.9%；风电2,043GWh，同比增长21.4%；水电37GWh，同比下降50.2%；光伏64GWh，同比下降4.2%。
2020年1-5月，公司附属电厂累计售电量57,057GWh，同比下降3.4%。其中，火电46,861GWh，同比下降7.4%；风电9,183GWh，同比增长25.7%；水电714GWh，同比下降20.8%；光伏298GWh，同比增长1.8%。
评论
5月煤电利用小时数同比增长1.4%(4月：-19.0%)，为年内同比增速首次转正。分区域来看，受益于复工复产、天气转暖带动用电需求，以及水电挤压偏弱，公司于河南、湖北、广东、江苏的煤电机组利用小时分别同比大幅增长32.5%、21.8%、21.5%及13.4%。而公司河北煤电利用小时同比降低38.7%，我们预计主要受制于机组检修。电量方面，由于装机增长，公司5月火电售电量同比提升10.9%，多于利用小时增幅。此外，公司曹妃甸电厂2*1000兆瓦超超临界煤电机组已于6月9日通过168小时试运行实现投产，我们预计有望带动公司后续煤电电量增长。
装机增长叠加利用小时提升，5月风电数据延续强势。5月份公司风电售电量实现21.4%的同比增幅(4月：+20.5%)，我们认为主要来自公司风电装机增长(2019年末风电装机同比+28%)以及利用小时数同比提升4.4%。1-5月来看，公司附属风电厂利用小时数同比增长6.7%。
估值建议
我们维持公司盈利预测不变。目前，公司股价对应2020/21年0.5倍/0.5倍市净率。维持跑赢行业评级以及目标价13.24港元(对应0.7倍/0.7倍2020/21年市净率)，较公司目前股价存在40%的上行空间。
