投资建议

“十三五”期间核三代技术的国产化、海外市场的推广以及乏燃料处理技术将逐步推进，我们推荐在材料及零部件领域具有核心技术、布局核电后市场的应流股份，关注台海核电。

理由

核电是高效清洁能源，“十三五”期间有望快速发展。我国在2015年12 月发布的《巴黎协定》中承诺，2030 年单位国内生产总值CO2 排放量比2005 年下降60~65%，非化石能源占一次能源消费比重提高到20%，而目前这一比例仅12%，其中核能占比1%。为实现上述目标，我国需发展高效清洁能源——核电。根据国家能源局规划，2020 年我国核电在运机组装机容量须达到58GW，在建装机容量30GW;即“十三五”期间我国需新开工/投运33GW/30GW，国内年均核电投资900 亿元，设备投资495 亿元。

核电装备国产化稳步推进，海外市场打开增量空间。我国二代及二代加核电技术国产化率已达85%(宁德3/4#机组)，核三代技术AP1000 也将在海阳2#机组实现70~80%的国产化，自主知识产权的“华龙一号”技术路线将引领我国核电走出海外。我们统计，未来十年国外核电建设计划181GW，其中有望与中国合作的国家建设计划为68GW，保守假设中国取得其中20%的份额，则海外核电年均投资和设备投资贡献分别为195 亿元和107 亿元。

乏燃料处理提上日程，年均投资额有望达到300 亿元以上。目前我国大亚湾、田湾核电站多个机组乏燃料池接近饱和，今年6 月国家发改委印发的《能源技术革命创新行动计划(2016~2030)》，强调发展乏燃料后处理与高放废物安全处理处置技术。我们预计，2030 年我国年新增乏燃料2,820 吨，年均复合增速达到12.1%。考虑到乏燃料后处理厂的设计和建设时间在10~15 年，我们预计未来15 年内我国乏燃料处理年均投资额在300 亿元以上。

盈利预测与估值

考虑到核电“十三五”的重点工作将围绕先进核能装备国产化(包括核四代技术研发)、乏燃料处理技术来展开，我们建议重点关注在材料、零部件领域具有核心技术，并且在核电后市场(例如中子吸收材料)有所布局的企业。维持应流股份盈利预测及目标价不变，重申推荐。同时建议关注台海核电。