随着长江电力2015年度报告日前正式对外发布，国内主要水电上市公司2015年经营状况披露完毕。
2015年，国内经济下行压力加大，全国电力供需进一步宽松，但对水电行业冲击不明显。作为高效优质的清洁能源，水电产业仍保持较大活力，各水电上市公司经营业绩基本达到预期，多家公司的利润额同比增长明显。
优质水电助产能释放
如表一所示，2015年水电上市公司营业收入整体表现平稳。其中长江电力因2015年长江来水偏枯，三峡电站设备利用小时3934小时，同比减少12.3%，发电量下降，带来营业额的波动。而国投电力营业收入同比下降，主要是受社会用电需求疲软影响，其火电业务板块收入较2014年降低18.36亿元，同比下降13.22%。虽然雅砻江锦屏一、二级水电站6 台 60 万千瓦机组在去年全面投产，同时锦西水库发挥调节补偿作用，水电收入较上年同期增加8.95亿元，但未能弥补火电业绩下降造成的缺口。
值得关注的是，黔源电力较上年经营业绩增长率最高，为25.75%。 2015年，黔源电力旗下马马崖水电站和善泥坡水电站相继投产，使其总装机容量提高74.35万千瓦，同比上升30%。同时来水较好，总发电量达到101亿千瓦时，同比增长25.5%，带动公司营收及业绩增长。
此外，以工程承包与勘测设计为主营业务的中国电建，虽然营业额同比增长了11.05%，但净利润却同比下降了24.68%。目前，中国电建在“一带一路”区域内的34个国家中承担工程承包业务，在建项目223个、跟踪项目948个，境外业务成为其重要的利润来源。
2015 年，中国电建境外业务累计实现营业收入 519.48 亿元，同比增长 16.71%，占主营业务收入 24.82%。然而少数项目处于尾工或竣工结算阶段，又因为国际市场竞争激烈带来当地劳动力和材料成本增加，导致其境外利润下降。
葛洲坝通过对外投资、并购重组等举措，广泛涉足水务、交通、能源、基础设施、矿产等领域，因涉及业务种类多样，受单一因素经营业绩影响不大。
从表二可以看出，除长江电力、中国电建和国投电力外，其余五家上市公司利润均有增长。其中，桂冠电力和三峡水利长势尤为突出。
据了解，2015年，桂冠电力通过发行普通股购买资产的方式完成龙滩水电100%股权的收购，使其总装机增加490万千瓦。此外，去年广西红水河来水步入新的上升周期，全年来水充沛而且稳定，较多年平均来水偏丰一成左右，比上年来水偏丰约二到三成。
三峡水利虽然装机不大，但因其拥有完整的发供电网络，是上市公司中少数拥有“厂网合一”的电力企业之一，所以在市场竞争中优势明显。
三峡水利2015年报显示，全年机组平均利用小时数近4000小时，低成本的自发水电上网电量同比增长26.87%，高成本的外购电量同比减少12.08%。同时争取到外购电价格一定幅度的优惠，使外购电成本明显下降。同时，装机 2.49 万千瓦的云南芒牙河二级电站投产发电，装机 2 万千瓦的两会沱水电站两台机组成功并网发电。虽然新投产的机组装机都不大，但占总装机的比重十分可观。
表三则体现了各上市公司水电发电量情况。其中，长江电力与黔源电力水电发电量与营业额变化吻合，而桂冠电力的水电发电量却翻了不止一番。其年报显示，去年桂冠电力在广西的水电利用小时为4295小时，龙滩、岩滩、大化、桂开、平班5座水电站发电量创历史最好发电纪录，并超设计值。然而水电增发较多挤压了火电空间，去年桂冠电力火电利用小时仅为2590小时，抵消了水电多发带来的部分利润。
川投能源水电发电量较上年波动最小，主要利润来源于参股企业雅砻江水电。
[pagebreak]多元布局，提竞争实力
2015年，国内主要水电上市公司除了在电站运营和项目管理等方面不断优化实现提质增效之外，还通过资本运作和创新业务提升竞争力。
去年备受资本市场瞩目的无疑是长江电力收购三峡集团、川能投、云能投持有的三峡金沙江川云水电开发有限公司100%股权，涉及资产总额超过2000亿元。
据了解，收购的川云公司主要负责金沙江下游溪洛渡、向家坝水电站的开发和运营，两电站总装机容量1860万千瓦。此次收购完成后，将大幅提升长江电力装机规模和盈利能力，形成对金沙江下游和长江干流的四座大型水电站的梯级联合调度。
随后，三峡集团以50亿正式控股湖北能源。分析人士指出，目前三峡集团正以风电为主的新能源产业作为第二主业着力培育，但这块业务单独上市可能性不大，所以三峡集团此举主要是希望借助湖北能源实现旗下新能源的整体上市。
除长江电力外，其他上市公司也通过收购的方式不断注入优质资产。川投能源于2015年1月正式收购川投电力，进一步扩大优质发电规模。桂冠电力也继2013年购买龙滩水电85%股权之后，于去年以168.8亿元购买龙滩水电100%股权。龙滩水电盈利能力良好，桂冠电力水电业务在地域、装机规模以及发电量等方面进一步拓展壮大得益于此。
目前，中国正面临经济新常态，电力产能整体过剩，水电建设速度普遍放缓。国家能源局起草的《水电发展“十三五”规划(征求意见稿)》明确，“十三五”末水电总装机规模较“十二五”规划大幅调低4000万千瓦，其中，常规水电规模下调1000万千瓦，抽水蓄能骤降3000万千瓦。国内的水电市场进一步萎缩，海外市场和新能源产业自然成为水电企业新的增长极。
去年底，三峡集团中标巴西两座水电站30年的特许经营权，总装机接近500万千瓦。目前，三峡集团海外装机可控容量及权益容量突破1100千瓦，成为中国水电“走出去”的主力军。
作为全球规模最大、产业链最完整的电力建设集团，中国电建也在海外项目中投入更多精力。去年11月，中国电建老挝南欧江流域二级电站首台机组发电，开创了中国企业境外全流域规划开发的先河。为整合海外业务资源，中国电建成立国际工程公司，将全球201个国别市场划分为6大区域，分别设立东南非、中西非、中东北非、欧亚、亚太、美洲等6个区域总部，更好地服务国际市场。
除水电板块外，各上市公司正加快投资新能源产业，实现多元布局。洪关太阳坪风电是桂冠电力重点项目，首次采用 EPC 总承包建设模式，于去年底实现首批风机投产发电，工程优良率 100%。
据了解，雅砻江水电将打造一个世界级风光水互补清洁能源示范基地。目前，桐子林水电站最后一台机组正式投产，该流域下游水能资源开发全面完成。除了雅砻江干流规划的22级总装机约3000万千瓦的水电站，雅砻江公司规划了几乎同等装机规模的风电和光伏电站，届时国投电力的业务板块将更丰富。此外，在低速风机效率取得突破的有利时机下，国投电力筹备成立国投新能源广西公司，重点开发钦州风电资源。
[pagebreak]参与电改，解消纳难题
“十三五”期间，我国经济增速放缓和产业结构调整，用电量低速增长将成为常态，同时新增装机的增长，电力将持续供大于求，发电机组利用小时持续低迷。供需矛盾使电能消纳面临较大压力，水电大规模弃水的局面短时间内难以缓解，甚至有持续加剧的趋势。
数据显示，2015年四川电网弃水电量达到102亿千瓦时，约占全网水电发电总量的3.96%，为历史最高值。比如，国投电力2015年水电发电设备平均利用小时4592小时，同比减少386小时。预计今年四川弃水电量将达200亿千瓦时。
云南同样面临连年弃水的巨大压力。2014年云南省弃水量同比增加超过1倍，升至173亿千瓦时，2015年虽有所缓解，但弃水总量仍达152亿千瓦时。
川投能源控股的田湾河水电因四川省经信委下达年度发电计划仅24.9亿千瓦时，丰水期出现大量弃水。桂冠电力三、四季度因广西全区用电负荷低，弃水明显。
分析人士认为，随着电力市场化交易进一步深化，电力体制改革逐步深入，水电凭借价格优势将从中最先获益。比如，锦屏一级、锦屏二级、官地梯级水电站目前送江苏上网电价为每千瓦时0.2987元，低于全国平均火电标杆上网电价，川投电力在长期售电竞争中的成本优势就十分明显。
纵观各大水电上市公司年报，几乎都将“参与售电”纳入新的战略布局。
截至目前，长江电力已经完成重庆两江长兴电力有限公司、三峡电能(宜昌)有限公司、福建省配电售电有限公司的注册和组建工作。
国投电力也已经注册成立甘肃售电公司、贵州售电公司，并在兰州新区布局包括分布式光伏发电、储能、配售一体化的智能微电网项目，成立智能电力公司，开展前期工作。
三峡水利的情况较为特殊，作为厂网合一、发输供电一体化的电力企业，拥有区域性独立电网。目前，三峡水利供电营业区域约占重庆市万州区全部供电区域面积的90%。由于区域性独立电网不存在直接竞争，同业竞争压力较小。分析人士预计，该公司短期内在万州区市场的地位不会出现重大变化。
截至目前，六个省市区的输配电价改革试点已经展开，包括云南、贵州两省的电力体制综合改革试点，广东、重庆的售电侧改革试点等。2016年电改将迈入实质推进阶段，试点范围将扩大。分析人士表示，新电改将构建新的市场体系，电力销售渠道和电价形成机制均发生重要变化，市场主体正在多元化、复杂化。随着改革的深入，市场机会更为多样，但竞争也将更激烈、更复杂，发电企业的盈利能力将产生显著分化。清洁高效的水电在今后几年的市场竞争中将继续占有一定的优势，但市场竞争势必会带来电价的下降，所以利润空间将不断被压缩。
此外，水电具有自然特性，天气变化和来水不稳定将对各上市公司发电量产生较大影响。
