火电行业2008年中报前瞻：行业亏损已成定局。由于煤价大幅上涨，下游火电企业的经营成本大幅增加，一季度27家火电上市公司净利润同比下降68%。二季度经营业绩与一季度环比呈现恶化的趋势。预计亏损的公司家数将占全部火电公司的一半以上。今年中报火电行业出现亏损已无悬念。

　　煤价大幅上涨，火电行业生产成本大幅提高。由于用煤行业的快速发展导致的煤炭需求大幅增长，而煤炭有效供给相对不足，我国煤炭的价格呈现强劲上扬势头，过去的1年多时间里全国煤炭合同均价格上涨了25%以上，个别市场煤种的涨幅在90%以上。而同期电价没有随之上调。电价与煤价剪刀差呈现快速扩大的趋势。

　　火电行业盈利能力急剧恶化。1－5月份，我国电力生产与供应行业销售收入增长16.51%，销售成本上升20.53%，行业实现利润总额为151亿元，与去年前5个月利润总额626亿元相比，下降幅度达到74%。

　　下半年电力行业经营困境难以得到根本改观。由于煤炭供不应求的形势依旧严峻，煤价上涨的动力很强劲，而自从煤价市场化后，国家对煤价的控制能力逐渐削弱。未来煤价有望高位运行，甚至小幅上涨，限价政策作用有限。上调电价，限制煤价，在一定程度上减少了电力企业的损失，但由于电价上涨幅度远远低于过去煤价上涨幅度，电力行业亏损的局面并没有得到根本改变。根据我们的测算，销售电价在现在的基础上再平均上调6分/千瓦时，或煤价在现有的水平下跌20%左右，火电行业将扭亏，现在我们还不能确定火电行业经营状况根本转好的较为准确时机，火电行业的投资评级为“回避”。火电行业基本面不支持股价的上涨。机组利用小时继续下降，电价上调难敌煤价上涨，第三次煤电联动没有明确的启动时间表，火电行业盈利能力不容乐观，08年下半年有可能继续恶化，09年有望在亏损状态下经营。二级市场火电上市公司动态市盈率偏高，股价有较大的下跌空间。因此，我们维持对火电行业“回避”、或言之“弱于大势”的投资评级。

　　我们给予控煤成本能力强、受煤价上涨影响小的公司以较高的投资评级，建议投资宝新能源、川投能源、申能股份、国电电力、大唐电力等个股。