盈利增长保持稳定，政策催化估值修复

    三中全会提出电价市场化改革，电力体制改革将改变电企盈利不稳定的现状，长期利好电力板块。

    电力市场结构性调整趋势为清洁化及去产能，最大的受益者为积极优化发电结构的电企及行业龙头企业。

    需求端：经济增速长期放缓，用电需求缓慢增长，预计第二产业用电量占比继续下降。

    供给端：发电装机清洁化发展是大趋势，预计火电占比将结构性下降，发电设备利用小时逐步好转，供需平衡。

    电价：在市场化加速的背景下，煤电联动机制有望继续推进，2014年电价调整或有可能发生。

    煤价：2013年四季度煤价小幅反弹，然而空间有限，煤炭行业仍然存在过剩格局，预计2013-2015年煤价持续下行。2014年，火电板块继续受低成本驱动，盈利维持高位，然而受到电价下调利空作用，增长速度有所放缓。煤电联动不确定性抑制估值修复，政策明朗将成为股价的正面催化剂。我们建议从环保及电价政策出发，选择基本面良好的行业龙头、结构不断优化以及受益于能源结构调整的投资标的：华能国际及大唐发电。