今年二季度煤价继续下行，并且跌幅有所放大，火电企业半年报业绩预计仍将保持大幅增长，且超预期的概率较大。

    一、成本降低，冲销萎缩

    火电行业发电量增速也出现下降，但是占据营业成本七成左右的燃料成本不断下降，由此获得的增益完全覆盖了发电量下降的不利影响。

    中国境内按合并报表口径累计完成发电量743.06亿千瓦时，同比减少2.44%；累计完成售电量702.05亿千瓦时，同比减少2.25%，按0.45元/千瓦时的均价计算，售电量下降使公司减少了7亿元左右的营业收入。而从燃料成本来看，今年一季度环渤海动力煤指数的平均值为625元/吨，比去年同期下降了154.9元/吨，考虑到去年还有超过2成价格较低的合同煤存在，估算一季度原煤成本每吨平均下降超过110元/吨，按披露的原煤使用量和发电量计算，一季度耗煤量超过3000万吨，节约成本超过30亿元；成本下降带来的实惠，完全覆盖了发电量萎缩带来的不利因素。

    二、半年业绩，或高增长

    今年1至3月份，火电的发电量同比增加0.5%，而1至5月份火电的发电量同比增加2.1%，二季度火电的发电量增速已经有所回升，而按环渤海动力煤指数来看，上半年平均价格同比下降155.7元/吨。由此可见，火电上半年的盈利情况将好于一季度。

    三、煤价降价，业绩提升

    2012年五大发电集团一年耗煤近3.4亿吨。值得注意的是，上周公布的环渤海动力煤指数报每吨596元，较上周下跌7元，近3周以来跌幅逐渐加大。目前摆出的一个疑问是：煤价会不会重蹈去年的6-7月两个月间每吨下跌近150元的覆辙？如果煤价继续再下一个台阶，火电行业今年的业绩增速将有望超过市场普遍预期。