在10月26日举行的粤水电2012年第四次临时股东大会上，二股东丁敏芳提出的“斥资不超过2亿元回购股份的议案”被否决。粤水电于10月28日晚间公告称，关于回购议案，投赞成票的有表决权股东拥有股票总数1.08亿股，占出席股东大会有效表决权股份总数的41.15%；反对1.54亿股，占58.76%；弃权22万股，占0.08%，未获得有效表决权股份总数的三分之二以上通过。

    在股东大会上，丁敏芳通过其代表人丁荣义，跟粤水电管理层“针锋相对”，一来一回的对话略有“火药味”。尽管此次回购议案并未获得通过，但丁敏芳称，不排除后续有更为激烈的议案出台，目前在处于酝酿中；而丁荣义也坚持认为，上市公司资金回购相比于大股东增持而言，会对股价有更强烈的助推作用。

    而粤水电管理层则回应称，近一年以来业绩以及股价下滑，除了有经济放缓背景下行业基本面不景气的原因外，还有出乎管理层意料的一些其他因素；而作为应对，粤水电未来会增加在风能、太阳能等新能源的投资。

    粤水电缘何业绩低迷？

    丁荣义在股东大会上称，粤水电应当尽快回购提升每股净资产收益率以及股价，大股东应该通过在资本市场采取行动，通过回购提升市场信心，而这也是监管部门大力支持鼓励的，不少公司也已经开始回购动作。此外，从当初定向增发至今一年多，管理层对股价的疲软有着不可推卸的责任，比如多个关联交易的情况披露并不明确，业绩也很不理想，达不到路演当初预期。

    2011年9月，粤水电实施定向增发，以9.59元/股的价格发行股票8598万股，募集资金8.25亿元。丁敏芳与江苏开元、江苏瑞华投资、上海涌玖股权投资、天兆欣股权投资等机构最终获配，丁敏芳更是耗资1.34亿元认购1398.73万股股份，成为公司第二大股东，一年限售期过去，他不但分文未赚，反而深度被套。

    粤水电董事长李奎炎则回应称，今年上半年以来，整个施工行业处于低潮；此外，人工成本、财务费用不断提高，建筑行业市场竞争激烈，这些都对上半年的生产经营造成影响。而由于下半年各方加大基础设施建设，目前粤水电的不少项目在跟政府做前期的沟通工作，即将铺开的项目也较多。李奎炎也透露，目前粤水电在甘肃投资的太阳能发电项目，正在等待当地发改委的审批。

    粤水电副总经理兼董事会秘书刘建浩则称，在去年出现高铁事故后，对城市轨道交通建设有比较大的影响，这方面的确出乎管理层意料；此外，未来粤水电也会积极发展水电、风能、太阳能等清洁能源，这方面会逐步加大投入。他也透露，目前广东省国资委等部门也跟上市公司沟通，争取提高国有资产的证券化率。

    回购的意义在哪里？

    在股东大会投票期间，丁荣义在接受本报记者采访时称，他坚持认为，尽管粤水电大股东多次增持股票，但相比而言，如果粤水电能用自有资金在二级市场回购股票，将会释放出管理层对公司更强的信心，也更有利于助推低迷的股价；另一方面，目前证监会也在积极鼓励上市公司回购股票，也有部分上市公司已经开始了回购的行动，因此粤水电应当效仿。

    粤水电一位高管在接受本报记者采访时称，如果是用公司自有资金回购股票，不一定马上对股价有正面影响，而如果公司资金因此减少，也可能会影响粤水电对各个工程项目的投资。他强调，大股东已经不断增持，粤水电也在动员其他高管参与到增持粤水电股票的行列，这已经向市场释放了稳定股价信息。

    粤水电于10月24日晚间发布了大股东增持公告，广东水电集团于10月12日至10月24日期间通过二级市场增持了279万股，成交均价5.285元/股，占总股本的0.56%，广东水电集团持股比例上升至29.24%.广东水电集团还表示将继续通过二级市场择机增持股份，从上述公告发布之日起连续6个月内通过集中竞价方式继续增持，含本次已增持股份在内，累计增持将不超过总股本的1.32%.

    二股东：或有更激烈议案出台

    在股东大会后，丁敏芳在向本报记者发送的邮件中称：“本次股东大会只是暂告一段落，不是结束，只是开始。本次股东大会，由于时间短，我们准备不足，很多计划未能实施。令人欣慰的是我们得到了广大中小散户的支持，我们能够联合广大中小股东来维护我们自己的利益。”

    “虽然最终没有达到目标，但我们不会气馁，不管前路多么曲折，还会继续前行，不排除后续有继续联合广大中小股东召开临时股东大会，再提议案的可能，并且或有更为激烈的议案出台，目前在处于酝酿中。”丁敏芳强调。而丁荣义也称，大股东应该学会“换位思考”，他们总会提出各种各样困难，但关键就是态度上能否真正考虑到中小股东的利益和感受。

    华南一位知名券商的分析师认为，在内地回购股份并不多见，近日在监管政策鼓励下有所增多；而从香港以及美国市场的情况来说，如果上市公司用自有资金在二级市场回购，通常都要拥有较多的自有现金流量，而且要有较低的负债率，对外也缺乏更好的投资机会，并且要在股价处于估值低位的情况下；粤水电并不具备上述这些条件，如果真的回购也只能是象征性的少量，而不能形成规模。

    粤水电2012年半年报显示，目前资产负债率达到了72%，经营活动产生的现金流量净额为-4.22亿元，货币资金为7.32亿元，而总资产则为86.38亿元；每股净资产则为4.69元，而上周五粤水电跌3.53%，报收5.19元。上述分析师认为，从另外一个角度来看，粤水电不少资金本来就是通过向丁敏芳等多个投资者增发所得，如果用来回购股份的话，“一来一回”之间也会损失一定财务成本，在这种情况下回购股份不见得就符合股东最佳利益。