核心观点:
利用率企稳回升，景气周期上行
重化工业持续发展、城市化进程深入、居民生活水平提高这三大因素拉动电力需求在2008-2010年间快速增长。同期，电力产能扩张速度放缓，且执行中的“上大压下”政策促使行业加快淘汰落后产能。在需求增速大于产能增速的情景下，机组利用率企稳回升，行业景气周期上行。
“煤电联动”+产业升级使火电企业盈利能力保持稳定
在燃料成本上升的背景下，国家发改委将上调电价。此举不仅可以缓解火电企业的经营压力，而且可以实现上游资源价值在整个产业链上的有序传导，促进经济结构的改善。而且，火电自身的产业升级可以促进企业经营效率提高，有助其盈利能力保持稳定。在“煤电联动”和产业升级的推动下，拥有大容量、高参数机组的重点公司将获得更显著的盈利能力的提升。
市场份额向重点公司集中
国家鼓励和扶持重点公司“做大做强”。一系列产业政策对拥有资金优势、技术优势和较强协调能力的大型企业十分有利。市场份额将向这些重点公司集中。
估值现状反映内生性增长，应给予外延式增长溢价
考虑到重点公司的持续高成长和股东回报能力的提高，我们给予其2008年25倍市盈率、12倍EV/EBITDA的估值水平。虽然现阶段，在谨慎预测下，重点公司的内生性增长价值已反映在股价之中，但行业整合及资产注入将为其带来超预期的外延式增长机会，因此，我们给予重点公司估值溢价，并给予行业“谨慎推荐”的投资评级。
