电力投资结构调整推动公司经营环境持续向好
来自国内两大电网公司的订单占公司订单的7 成以上，电网投资对公司经营有重大影响。国网计划在十二五期间完成电网投资1.7 万亿元，较十一五期间的1.2 万亿元增长41.7%.2012 年两大电网公司计划完成投资3753 亿元，较2011 年的3727亿元略有增长。考虑到电力投资向电网倾斜，电网投资向二次设备倾斜的客观趋势，预计未来国内电力自动化需求增长有望保持在20%左右。
2011年公司订单增幅预计超过20%
2010 年公司累计订货17.6 亿元，同比增长21.64%.我们预计公司2011 年全年新增订单应该超过20%.订单的增长保障了公司未来收入的增长。
主导产品受益于智能化变电站建设继电保护及变电站自动化系统占公司收入的7 成以上，是公司的主导产品。在历年国网公司的招标中，公司继电保护及变电站自动化系统中标率均超过20%，居行业第二。国网公司2011 年历次招标中，智能变电站监控系统招标比例逐渐攀升，公司主导产品未来将受益于智能变电站建设，预计年增速在20%以上。
配网自动化值得期待
配网自动是智能电网建设的重要内容之一，公司获得长沙试点项目，目前配网自动化已接订单几千万，预计未来该业务将逐渐放量。电厂自动化产品线逐渐丰富，其他新产品也在推进之中。
投资建议及评级
我们认为公司的合理估值区间为20.03 元-22.2元，建议“增持”。风险在于电网投资未达预期，公司新业务推进未达预期。
