国内外煤炭成本在6月继续攀升，对电力企业盈利造成持续压力。在最近走访电力上市公司中获悉，企业普遍预计我国下半年煤价上升空间有限。
1 ．事件
中国电力企业联合会发布6月月度全国电力工业生产简况。
2．我们的分析与判断
（一）、上半年用电需求旺盛，高耗能行业是主因
由于夏季高峰的到来，用电量增速呈现出提速趋势。1-6月，全社会用电量22,515亿千瓦时，同比增长12.05%。从分类用电量看，第一产业475亿千瓦时，同比增长5.32%；第二产业16,961亿千瓦时，同比增长11.92%；第三产业2,384亿千瓦时，同比增长14.29%；城乡居民生活 2,696亿千瓦时，同比增长12.24%。1-6月，全国工业用电量16,688亿千瓦时，同比增长11.75%，其中，轻、重工业用电量同比分别增长 13.32%和11.44%。
6月份，全国全社会用电量3,965亿千瓦时，同比增长12.67%，环比上升2.59%。其中，第一产业用电、第三产业环比大幅上升10.75%和11.57%，第二产业用电和城乡居民生活用电均小幅上升。全国工业用电量3,001亿千瓦时，同比增长12.27%。
国家电网数据显示，电荒在5月暂时得到缓解后，近期长江三角和华中地区又出现了电力偏紧导致拉闸限电的现象。6月份，重工业用电量为2,502亿千瓦时，同比增长13.4%，比5月同比增长值上升了1.66个百分点。作为占全社会总用电量达60%以上的子行业，我们认为重工业用电增速加快是导致全社会用电量增速加快的直接原因。其中，六大高耗能行业包括电力、钢铁、建材、有色、化工和石化在前5个月合计用电量8,873亿千瓦时，约占全社会用电量48%；同比增长10.5%，对全社会用电增长的贡献率高达42.7%。受去年底节能减排政策抑制的高耗能行业用电复苏，直接导致11年上半年用电紧张。
由于今年下半年多个省市的GDP增速仍将保持两位数增长，新上马项目众多，我们预计下半年电力需求端仍面临较大压力。相关部门领导表示，下半年国家对高耗能产业的调控力度会加强，以结构调整来降低过快增长的用电需求和环境污染。其中最有效可行的方法可能体现在价格手段和行政手段上。我们认为下半年成品油价格、天然气价格、水价上涨的可能性很大，上调资源、能源价格有利于遏制高耗能产业，实现产业结构转型升级。
（二）、受电价上调刺激，6月发电量同比环比双增
6月份发电量同比环比均呈大幅增加，我们认为一方面归功于我国6月开始进入迎峰度夏的季节性需求高峰期，另一方面则源于国家电价6月1日上调政策的刺激效应。此外，进入6月份以来，湖南、湖北等水电大省出现集中降雨。
1-6月份，全国规模以上电厂发电量22,166亿千瓦时，同比增长13.46%。按分类型分析，全国规模以上电厂水电发电量2,742亿千瓦时，同比增长12.55%；火电发电量18,433亿千瓦时，同比增长12.49%。
6月份，全国规模以上电厂发电量3,968亿千瓦时，同比增长16.19%，已连续4个月稳定在10%以上。水电发电量664亿千瓦时，同比下降1.41%。6月火电发电量3,128亿千瓦时，同比增长18.55%。随着5月份主要流域重点水电厂来水偏枯，全国水电发电量出现负增长，进入6月份后，干旱消减，水电的发电量逐渐恢复，但增速仍为负值。
（三）、6月累计装机增速低于需求增速，装机结构进一步优化
截止6月底，全国6,000千瓦及以上电厂发电设备容量96,166万千瓦，同比增长10.64%。其中，水电18,874万千瓦，同比增长9.43%；火电72,448万千瓦，同比增长8.89%；核电1,082万千瓦，同比增长19.16%；风电3,700万千瓦，同比增长70.11%。全国6,000千瓦及以上电厂发电设备容量及火电设备容量装机增速分别低于全社会用电量增速1.4和4.2个百分点。
6月装机结构继续优化，非化石能源发电占比上升。火电机组装机占比为75.34%，环比下降1.21个百分点。风电机组装机增速迅猛，高达70.11%，占比与去年相比上升了1.35个百分点。另外，核电占比小幅上升，水电占比小下滑。
（四）、6月火电利用小时数继续提升，水电从谷底开始反弹
1-6月份，全国发电设备累计平均利用小时2,306小时，同比上升0.5%。其中，水电设备平均利用小时1,413小时，同比下降0.4%。全国火电设备平均利用小时为2,592小时，同比上升2.3%。
6月份，全国发电设备累计平均利用小时369小时，同比下滑5.1%。其中，水电设备平均利用小时1,413小时，同比下降10.4%，环比大幅提升24.8%。全国火电设备平均利用小时为427小时，同比上升6.5%。
（五）、电煤价格：国内国外齐升
主要中转地动力煤价格：7月11日，秦皇岛港大同优混（6,000大卡）平仓中间价905元/吨，较上月价格上涨5元/吨（0.6%）；较去年同期上涨120元/吨（15.3%）。山西优混（5,500大卡）平仓中间价845元/吨，较上月价格上涨5元/吨（0.6%）；较去年同期上涨90元/吨（11.9%）。山西大混（5,000大卡）平仓中间价740元/吨，较上月价格上涨5元/吨（0.7%）；较去年同期上涨85元/吨（13%）。
2011年7月7日，澳大利亚BJ现货价122,7美元/吨，较上月价格上涨3.0%。
3. 投资建议
今年上半年，全国第一产业用电量475亿千瓦时，增长5.3%；第二产业用电量1.70万亿千瓦时，同比增长11.9%，第三产业用电量2,384亿千瓦时，增长14.3%。其中，电力、钢铁、建材、有色、化工和石化等六大高耗能行业仍是全社会用电增长的主要拉动力量。六大高耗能行业用电绝对量占第二产业用电量的2/3，占全社会用电量的一半以上。我们预计随着未来国内保障房建设的全面启动，将带动对钢铁、建材和水泥行业相关产品的需求，高耗能行业的用电需求或将进一步加大。
近期电价上调在一定程度上调动了火电企业的发电积极性，6月火电利用小时数继续提升，发电量同比环比均呈现高增长态势。2011年1-6月份，全国发电量22,166亿千瓦时，同比增长13.5%。其中，6月份，全国发电量为3,968亿千瓦时，同比增长16.2%。6月累计装机增速仍低于需求增速，随着夏季用电高峰的到来，“电荒”形势严峻。6月水电出力从谷底开始反弹，但利用率增速仍为负值，我们预计随着“旱涝急转”，水电出力将很快恢复到正常水平。
国内外煤炭成本在6月继续攀升，对电力企业盈利造成持续压力。在最近走访电力上市公司中获悉，企业普遍预计我国下半年煤价上升空间有限。
我们维持对行业“中性”的投资评级，继续看好估值安全边际高且近期有电价上调等利好因素驱动的公司。关注长江电力、黔源电力等。
