投资要点：
4月6日，向家坝—上海±800千伏特高压直流输电示范工程换流站设备招标工作正式启动。此次设备招标采购中，系统研究、成套设计、直流控制和保护系统设备、换流阀、晶闸管、平波电抗器等国内制造比例的目标为100%；换流变压器国内制造比例超过60%。该工程将在2011年投入运行。
我们估计该项目所需换流变压器价值28.8亿元。如果考虑到备用变压器，总价将超过30亿元。在60%国产化的目标下，国内三大厂在此项目中的订单预计可以达到约20元。由于特变电工( 20.41,0.00,0.00%)在直流换流变领域的实力要略强于西变和天威，因此我们估计其市场份额可能会更高一些。
特高压800kV直流工程在2015年之前主要用于西南水电送出，考虑到这些水电的建设进度，在两条800kV直流项目投入建设后，2008年底之前继续上马新项目的可能性我们认为并不大。
在成本因素及政策倾向偏好、上下游配合促进市场推广的情况下，我们继续看好非晶变压器市场的发展。在整个行业链中，上游起到积极作用。中机联供作为专业铁芯生产厂家，专业化分工明确，有利于市场的起步与推广，上下游配合使得市场快速增长。在非晶变压器行业中，置信电气( 26.15,-0.35,-1.32%)在行业资质、市场规模、铁芯供应、盈利能力等方面均具有较为明显的竞争优势。
特变电工(600089)近期与俄国公司签订了取向硅钢采购合同，将在2007到2011年之间向该公司采购9.4万吨取向硅钢。我们认为这是公司针对自身产能扩大后稳定原材料的举措之一。通过多种措施，我们认为公司未来关键部件和原材料的供应风险有所降低。
三普药业( 19.91,-1.53,-7.14%)(600869)目前正受到证监会调查。如果调查属实，则公司向远东集团定向增发收购其电缆业务的计划将完全流产，股价将有较大下行压力。如果未能查实违规行为并且按原计划实施定向增发，则当前股价下跌可能意味着投资机会。
1.向家坝—上海直流换流站设备开始招标
4月6日，预算投资约150亿元的向家坝—上海±800千伏特高压直流输电示范工程换流站设备招标正式启动。此次设备招标采购中，系统研究、成套设计、直流控制和保护系统设备、换流阀、晶闸管、平波电抗器等，国内制造比例的目标为100%；换流变压器国内制造比例超过60%，体现了国家对于大力推进特高压直流示范工程设备自主化的支持。
该示范工程起点为四川复龙换流站，落点上海奉贤换流站，新建±800千伏换流站2座，总换流容量1280万千瓦；新建±800千伏直流线路1回，线路长度约1935千米。工程将在2011年投入运行。
一般而言，如果采用双12脉冲阀组串接((±400千伏)+(±400千伏)方案)的直流换流方案，每个换流站需换流变压器24台(不含备用)，一条直流换流线路需要48台。以平均每台6000万元价格计算，两个换流站需要变压器价值28.8亿元。如果考虑到备用变压器，总价将超过30亿元。在60%国产化的目标下，国内三大厂在此项目中的订单预计可以达到约20元。由于特变电工在直流换流变领域的实力要略强于西变和天威，因此我们估计其市场份额可能会更高一些。
与虽然已经开工但仍然充满争议的特高压交流1000kV输电项目相比，特高压800kV直流项目得到了较为广泛的支持。但正如我们在之前的报告中所指出的，由于需要获得特高压电网的实际运行和管理经验，在初步建设几条特高压项目后特高压电网的建设进程有可能会有所放缓。而且特高压800kV直流方案在2015年之前主要用于西南水电送出，考虑到这些水电的建设进度，在云南-广东和向家坝-上海两条800kV直流项目投入建设后，在2008年底之前继续上马新项目的可能性我们认为并不大，四川锦屏-苏南的800kV直流项目则可能是立项最快的一条。
2.非晶合金变压器市场：上游起到积极作用
一年多来，非晶变压器市场的增长确实可喜，江苏省成为典范。目前在节能降耗指标的压力下各省电力公司均有推广非晶变压器的想法。比如陕西省电力公司2007年第二批集中规模招标项目中就采购10kv配电变压器88台，10kv非晶配电变压器168台，非晶变压器采购量接近硅钢变压器的2倍，招标公告同时指出努力实现2年内1000台10kv配电变压器目标。我们将07年和08年的市场容量分别调整为810kVA和1300kVA，其中07年同比将增加62.5%。
在整个非晶变压器产业链中，上游起到了积极作用，上下游之间的配合使得市场快速增长。中机联供作为专业铁芯生产厂家，专业化分工明确，为变压器厂商提供充足的铁芯供应，有利于市场的起步与推广。而日立清水工厂建成后，将为亚洲地区特别是为中国地区提供非晶合金带材供应，并缩短了自带材订货起至到岸的时间。
由于非晶合金变压器行业逐渐升温，因此竞争者也逐渐增多，但是置信电气在行业资质、市场规模、铁芯供应、盈利能力等方面目前均具有明显的竞争优势。我们估计公司06年具有上万台产量，同时日港置信优先足量保证置信电气的需求是公司当前最重要的优势。
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