火电和水电业务难以发生超预期的表现 未来情况预计维持稳定

    2010 年上半年，东方电气公司火电实现收入103 亿，同比增长3.1%，毛利率为17.9%，小幅增加0.9 个点。事实上，公司火电业务自2007 年达到高峰，就一直维持在年均200 亿的收入水平，与每年新增火电订单相差不大，因此我们判断作为公司核心业务之一的火电在未来难有超预期的表现。

    公司水电业务不足收入的10%，利润贡献更低，尽管公司在大容量机组和抽水蓄能机组的实力卓越，但对公司总体业绩的贡献仍不明显。

    风电业务增速已步入平稳增长阶段

    从2010 年上半年经营业绩上看，公司风电业务实现收入34 亿，同比增长5.3%，毛利率为18.6%，大幅增加3.6 个点，毛利率提升主要源于规模化效应体现和国产化率提升。风电业务上半年新增订单57.3 亿，表现仍属不错，但增速已经趋缓。对于新兴的海上风电市场，公司在首次招标中未有斩获，但公司的技术实力是毋庸置疑的，海上风电的发展有可能给公司风电业务注入新的增长力。

    核电业务将成为公司新的增长极

    公司是国内核电主设备供应商的龙头之一，其技术实力和生产质量受到国内各大核电设计院的高度评价。我们认为，无论是在传统的二代核电技术，还是新型的AP1000 技术，公司在设备领域的龙头地位非常稳固。未来核电产业的黄金10 年，也必将是公司核电业务大发展的黄金10 年。

    截止目前公司核电在手订单超过450 亿，未来2 年将是交货高峰期。预计公司2010 年核电实现收入可达到40 亿，2011 年有望超过100 亿。公司核电产品已经呈现出较强的盈利能力，有望成为公司新的增长极。