2009 年公司实现营业收入194.47 亿元,同比增长18.29%;营业利润24.18 亿元,同比增长37.57 倍;归属于上市公司所有者的净利润15.95 亿元,同比增长791.68%;摊薄EPS0.29 元;分配预案为每10 股转增3 股。
发电量小幅增长:2009 年,公司新增控股装机容量266.6万千瓦,总装机容量达到1630.55 万千瓦,装机容量增速达到19.77%,其中火电、水电、风电装机容量占比分别为79%、18%和3%,水电装机比例提高了5 个百分点,电源结构更趋合理。2009 年公司全资及控股发电企业(不含外二、英力特)完成上网电量581.05 亿千瓦时,同比上升3.43%;完成供热量1650.99 万吉焦,同比增长40.24%;发电设备平均利用小时数为4982 小时,同比下降8 小时,其中火电同比增加98 小时;水电同比下降361 小时。
煤价下降,电价上调:2009 年公司标煤单价同比下降了8.33%,约为490 元/吨,毛利率则由11%大幅上升至19%。
2009 年11 月电价调整中,公司在山西、辽宁和云南的五家火电厂上网电价调整,整体对公司利好,预计合计增加公司2010 年、2011 年归属母公司净利润约7900 万元和8300 万元,折合每股收益分别为1.45 分和1.5 分。
收购江苏公司将增厚业绩:公司拟向国电集团增发7.8 亿股收购国电江苏公司80%股权,收购完成后公司权益装机将增加221 万千瓦,增幅17%。预计国电江苏2010 年将为公司贡献归属于母公司所有者净利润7.685 亿元,对应增发股份的每股收益将达到0.98 元,能够对公司利润水平起到大幅度提升作用。
大渡河两个电站年内投产:2010 年内公司将有瀑布沟240万千瓦和深溪沟66 万千瓦机组投产,使公司权益装机容量增长16%,是2010 年主要的内生成长点。
维持"买入"评级:预计公司2010年和2011年EPS分别为0.36元和0.47元,以2010年3月30日收盘价7.74元计算对应的动态市盈率分别为22倍和17倍,低于行业均值;考虑到公司充足的储备项目,强大的集团支持力度,日益合理的电源结构和逐渐提高的煤炭自给率,维持"买入"投资评级。
风险提示:四川旱情延续影响大渡河发电量的风险。煤价大幅上涨的风险。
