投资要点：
累计发电量同比快速增长
2010年1-2月份，全国规模以上发电厂累计发电量为6090亿千瓦时，同比增长22.1%。其中火电5231亿千瓦时，同比增长26.8%；水电562亿千瓦时，同比下降-7.20%；核电113亿千瓦时，同比增长0.2%；风电72亿千瓦时，同比增长96.7%。经济的快速回升给电力工业带来的刺激非常明显。
“南旱北涝”持续，水电不容乐观
09年下半年开始的西南干旱仍在持续，尽管近几年来水电装机容量快速增长，但2月份全国的水电发电量仅为260亿千瓦时，创24个月以来的新低，同比及环比均下降-14%。三峡水库入库流量，10年1月的日平均值为4371 m3/s，2月的日平均值为3673 m3/s，同比分别下降-19%及-24.8%。西南旱情对三峡水库上游来水有较大的影响。
装机容量增速低于发电量增速，火电利用小时数持续回升
1-2月份全国发电机组累计利用小时数为728小时，同比上升84个小时，增长12.7%。其中火力发电设备累计平均利用小时数为833小时，提高135个小时，同比增长18.7%，水力发电设备平均利用小时数为321小时，减少-79个小时，同比下降-15.5%。
动力煤价格降幅趋缓，低热值煤价格更具优势
秦皇岛动力煤平仓价于1月中旬达到上轮上涨的最高价后开始逐渐回调。在2月期间，其降幅约为13.5%。而进入3月后降幅逐渐趋缓，3月上半月仅下降2.8%。把各类动力煤价格折算成标煤价格后发现，低热值煤炭对应的标煤价格最低。对以低热值煤为燃料的机组来说，成本更占优。
投资建议
西南干旱，水电发电量创新低，对水电行业持中性评级。动力煤价格下调、火电利用小时数回升，对火电行业给予增持评级。在电力板块上市公司中，我们仍然维持对凯迪电力、宝新能源、国电电力、天富热电和广州控股等股票的推荐。
电力行业：南旱北涝持续 低热值煤火电占优
日期：2010-03-19 来源：顶点财经 作者：浙商证券
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