事项：

　　中电联发布1月份电力数据：2010年1月份全国总发电量为3514亿千瓦时，同比增长42.2%。其中火电发电量为3128亿千瓦时，同比增长48.7%；水电发电量为287亿千瓦时，同比下降1.4%；核电发电量为58亿千瓦时，同比增长3.01%。

　　据国家电力调度中心数据，发电增速由高到低依次为西北电网、南方电网、华东电网、华中电网、华北电网和东北电网，发电增速分别为55.33%、55.10%、51.34%、41.82%、41.17%和30.09%。

　　主要观点：

　　一、两因素导致1月数据超预期

　　1月发电量之所以大增42%，主要是受春节因素和低基数效应的影响。粗略分解，我们认为春节因素和低基数效应的影响分别为22%和20%左右。由于2009年春节7天假期全部处在1月份，而2010年则全部在2月份，故以自然日计算，2010年1月份工作天数同比减少7天。从这个角度看，春节放假因素导致2010年1月电量同比增长22%左右(由7除以31得出)。不考虑天气等原因，则低基数效应影响1月电量同比增长20%左右。

　　1月份，轻工业和重工业用电增速分别为28%和50%，较09年11月增速分别上升14.7和14.3个百分点。重工业用电量加速增长是拉动发电增速超预期的主要力量。

　　2月份累计增速数据将会消除春节因素影响。我们预计2010年6月份之后，低基数效应将基本消失，电量增长恢复到较稳定的水平。