12月同比增速仍在高位，10年1月将持续。

　　09年12月全国发电量为3498亿千瓦时，正如我们此前预测，同比增长超20%达25.9%，环比达8.2%。由于09年1月发电量基数较低，高速增速有望在10年1月持续。

　　09年全年发电量则达3.65万亿千瓦时，同比增长7.05%，低于GDP增速的8.7%，发电弹性系数为0.81，连续2年低于1。

　　西南旱情未解，“南旱北涝”值得关注。

　　12月水电单月利用小时数仅99小时，又创新低。12月水力发电量为360亿千瓦时，同比下降-3.6%。而长江中上游旱情仍未好转，云南等省降水距平率减少达8成以上。此前国内外均有气象专家曾预测过我国在2010年前后可能面临气象转换，是否真的开始“南旱北涝”周期值得关注。

　　装机容量增速大于用电需求增速，利用小时数回暖添变数。

　　截至09年底，全口径发电装机容量达8.7亿千瓦，同比增长10.23%。而全年发电量同比增速仅7.05%，利用小时数再创新低。10年发电弹性系数很可能仍小于1。如果装机容量增速仍高于发电量增速，利用小时数回升将更困难。

　　动力煤价格有望回调，火电经营压力暂缓。

　　09年下半年，秦皇岛动力煤平仓价大幅飙升，而同期我们关注的几个原煤产地坑口价格却上涨有限，中间流通环节截取了大额利润。随着美元的相对升值，资源等资产价格有下行要求，火电经营压力在10年上半年将会得到缓解。

　　投资建议

　　西南干旱，水电发电小时数创新低，对水电行业持中性评级。

　　影响火电业绩的因素，走势尚未完全明朗，暂时仍保持火电中性评价。