12月份用电量同比增长25.7%，火力发电维持高增速。
09年全年累计用电同比增长5.96%，12月单月用电同比增长25.7%(计算得出)，环比11月增长6.95%。12月重工业用电继续回升，但增速较11月放缓；全国各省市用电也延续高增长，但多数地区增速放缓，这是因为11月份对应基期是金融危机影响最大的月份。09年6000千瓦及以上电厂发电量累计增长6.7%，12月火力发电增长38%以上，较11月继续提升，是受“用电进一步回升”及“来水偏枯”的共同作用。
09年装机投产增速放缓，利用小时数创多年新低。
09年全口径发电装机容量8.7亿千瓦，增长10.2%，增速放缓；火、水电装机分别同比增长8.4%和14.7%，电源结构略微优化，火电装机仍占主导。09年全部装机、水电、火电平均利用小时分别为4527、3264和4839小时，均创多年新低。水电10、11、12月单月利用小时数分别下降4.3%、38.0%和6.6%，幅度缩小，来水偏枯有所缓解；火电10、11、12月单月发电小时数分别增长10.6%、33.9%和22.2%，火电发电小时数在09年8月见底反弹。
恶劣天气导致运输不畅，加剧旺季用煤紧张。
12月以来秦皇岛煤炭库存总体下降，波动主要是受恶劣天气影响，直供电厂库存天数下降至8天(1月13日)，触及最低警戒线。“12月传统用电旺季”以及“4季度旱情”导致火力发电大幅增长，支撑煤价上涨。12月份以来大同动力煤上涨6.8%(截至1月18日)，秦皇岛动力煤平仓价涨幅平均达17%(截至1月18日)，国际煤价升至09年来新高99.10美元/吨。
2010年电煤合同价上涨30-50元/吨，火电盈利将遭吞噬。
进入4季度，火电盈利改善程度放缓。1月14日电煤衔接会落下帷幕，电煤合同价上涨30-50元/吨，触及联动界限；但历史上看电企往往在实际发生亏损时政府才启动联动机制。因此火电企业2010年1季度盈利悲观，电价联动需等待。
未来3个月，传统发电公司(水电+火电)难现投资机会。
我们认为煤电联动以及其他电价改革步伐短期内跟不上煤价变化，火电点火价差缩小，盈利遭吞噬。相比较下可以关注：(1)新能源发电公司：凯迪电力；(2)大水电长期投资价值突出，同时1季度枯水期以及09年4季度旱情可能导致市场对水电公司1Q10业绩过度反映，超跌可能带来机会。
电力行业：2010年的合同煤涨幅基本确定
日期：2010-01-19 来源：新浪财经 作者：国信证券
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