11月发电量同比、环比增幅均高于过往两年水平 09年11月全国发电量为3234亿千瓦时,环比增长3.62%,同比则大幅增长26.93%。同比和环比增速与前2年同期值相比,都有较明显的增长。经济复苏、制造业持续回暖拉动了全社会用电需求。08年11月较低的发电量基数、提前到来的寒冷天气都成为增幅较大的原因。09年12月发电量同比增幅仍有望高于20%,而环比也将有望超过4%。

　　枯水期遇旱情,水电短期内继续走低 11月,水力发电量为365亿千瓦时,同比大幅下降-23.32%。水电发电量的环比指标已经于10月触底,12月的环比下降幅度将继续收窄。11月,水电开发度较高的西南地区、华南西部和南部的降水量仅为常年的2-5成,上游水库的入库水量低于出库水量。近期内水电同比指标不容乐观。

　　利用小时数止跌回升,火电业绩值得期待 火电设备的月度利用小时数在回升,08年11月为近三年的最低点,月度发电小时数仅为337小时。目前已经回升到09年11月份的454小时。

　　累计发电量增速西高东低,挖掘中西部成长机会 09年1-11月,全国累计发电量增速达5.24%,略低于08年的6.8%。共有14个省份的增速高于全国水平,增速排名靠前省份绝大部分位于中西部地区。

　　煤价运价加速上涨,火电增收有隐忧 由于年底的煤炭产供销谈判涉及多方的关键利益,短期内煤价下行的空间很小。尽管火电设备的利用小时数在回升中,但不断上行的煤价及运价将压缩火电企业的利润空间。

　　投资建议 四季度是水电枯水期,又恰逢西南干旱。对水电行业持中性评级。由于08年基数较低,火力发电的同比增长较快,电价调整短期内利好中西部火电,尤其是处在高成长区域的公司。对火电行业持买入评级。