电力行业回暖态势已完全确立。受益于09年电煤价格的回落、08年下半年电价的调整以及经济回暖带来的机组利用率的提高,电力行业尤其是火电行业基本完成了从巨亏到盈利的转变。

　　电力供需状况明显改善,行业彻底繁荣仍需时日。1-9月份,全国累计发电量26131亿千瓦时,同比增长1.72%,增速同比减缓8.3个百分点。1-9月份全社会用电量同比增长1.4%,增幅同比回落8.3个百分点。单月用电量保持约2%的增速,预计累计用电全年增速可能达到5%。对于用电占绝对比重的第二产业来说,其主要分类的用电增速在下半年都有了明显的好转,1-9月份累计用电量下滑了1.67%,比1-6月份降幅减少了4.06个百分点。

　　电力行业结构调整及电价体制改革成为2010年投资机会。(1)电力行业结构调整包括①鼓励煤电一体化运行,鼓励电力企业积极向上游发展,积极对冲煤价波动来的成本压力;② 改善我国目前电源结构不合理的状况,大力发展各种新能源发电项目。(2)关注电价体制改革。改革电价机制难度较大,但从今年以来出台的各项政策以及对电价的调整给了我们一个较为乐观的预期—电价改革即将逐步展开,虽然通过电价上调可以缓解电企的暂时压力,但给市场带来的只是短期的交易性机会,电力企业的长期投资价值还是在于对电价的彻底改革。

　　风险提示:电煤价格的回升将有可能使得电力企业重新面临高成本的压力;有可能结束的较为宽松的货币政策将增加企业的融资成本。

　　目前市净率已经回升到2.98,仍然低于沪深300平均市盈率3.4倍;同行业PB 对比看,电力行业的水平也明显低于行业平均3.96倍的水平。因此,我们认为在今年大盘回升的过程中,电力板块虽然没有出现明显的板块联动效应,但从估值角度看,未来电力行业估值还有足够的提升空间,因此继续维持“推荐”评级。年电力上市公司的投资机会存在于两类企业之中。一类是估值较低未来成长空间大,积极向上游发展煤电联营的上市公司;第二类是具有新能源发电概念的上市公司。重点关注:华电国际、国电电力、岷江水电、宝新能源。