公司的成功之处,在于“低碳及循环”经济+创新的经营模式+高技术壁垒。2004年始,凯迪已探索出符合中国国情、行之有效的生物质能电厂商业模式,与传统试点生物质能电厂项目相比,凯迪生物质发电具有更强的盈利能力。
公司享有较强技术壁垒。旗下生物质能电厂采用全球领先的、具有自主知识产权的高温超高压循环流化床锅炉燃烧技术,使用该技术达到超高压等级的全球仅有三家,是当之无愧的国内生物质发电的领跑者。
能否稳定成本,是生物发电的关键,也是市场对公司最大忧虑。我们看好凯迪生物质电厂采用创新商业模式:“三级燃料保障体系”能够对燃料供应量、价有较好控制力。公司不但符合目前国际国内低碳、环保、节能的趋势,而且生物电厂盈利能力较高,内部收益率达8-12%。
以此次募集项目来看,共建设29.2万千瓦生物质发电,我们测算预计全部投产后可实现年利润近2.5亿元。公司既有产业资质优良,杨河煤矿等稳定贡献业绩,股价有支撑。除此次增发,集团百余项目有望后继注入。2010年亮点在于出售东湖至少预计增厚业绩2亿左右+出口订单。出售东湖至少预计增厚业绩2亿左右。
CDM--超预期因素。目前凯迪控股获得国家发改委CDM 批复的项目有13个,其中12个项目已经完成DOE 的审定工作并提交至EB 申请注册。且预计CDM 机制将长期有效。我们对公司09-12年EPS预测分别为:0.25、0.68、0.70、0.89,PEG34倍,给予2010年30倍PE,目标价21元,推荐评级。
我们对公司09-12年EPS预测分别为: 0.25、0.65、0.75、0.91元,未来四年符合增速36%,考虑到公司所处行业发展前景广阔、技术壁垒较高、创新的经营模式,给予2010年30倍PE,目标价21元,推荐评级。
