多因素驱动,年末行情重燃,维持行业“增持”评级。09年至今,电力设备板块整体表现与大盘持平,累计涨幅71.75%,处于涨幅榜低位。目前,行业估值水平处于均值附近,相对于47%的扣除投资收益净利润增长,估值合理,龙头公司有较好投资价值。未来两个月,奥巴马访华(11月15-18日)、哥本哈根会议(12月)将使得低碳概念再次进入投资者视线。在这些事件背景下,中国很可能集中出台新能源相关政策,预期已久的新能源振兴规划和智能电网建设规划很可能出台。我们认为电力设备和新能源板块四季度有望重新超越大盘,建议关注“低碳概念”的华光股份、金风科技、东方电气、泰豪科技和受益特高压及智能电网建设的特变电工、国电南瑞、平高电气、置信电气、荣信股份。
三季报显示行业增长持续。
(1)前三季度营业收入同比增长9.28%,一、二、三季度分别同比增长6.82%、15.69%和7.15%;
(2)2009前三季度综合毛利率为19.78%,较去年同期提升了0.20个百分点;
(3)三项费用占收入比重09年前三季度同比下降0.08个百分点,为11.11%,其中,销售费率上升0.21个百分点、管理费率下降0.08个百分点,财务费用进一步下降;
(4)2009年前三季度归属于母公司的净利润率(7.17%)同比提高0.89个百分点;剔除投资性净收益归属于母公司的净利润率(6.09%)同比提高了1.53个百分点,体现出经营性业绩贡献好于08年;
(5)前三季度利润总额和归属于母公司的净利润分别同比增加了15.35%和24.91%;剔除掉投资性净收益的归属于母公司的净利润同比增长幅度为46.82%。剔除投资净收益之后归属于母公司的净利润从08年负增长,到09年一季度15.82%,再到二季度69.18%,然后是三季度53.45%,行业增长势头非常明显。我们判断09年四季度整个行业仍然能够维持高速增长,主要是08年四季度受经济环境影响基数相对较低,预计全年可以实现25-30%的净利润增长。
传统发电设备略有回暖,输配电行业景气依旧。前三季度,全国完成电源投资1997亿元,同比下降8%,完成电网投资2193亿元,同比增长19%。全国新增发电装机容量4912万千瓦,同比下降13%。水电建设由于上半年环保问题,建设进度放缓,而火电建设由于用电量回升有所回暖。同期变压器、开关子行业都实现较好增长。
“十二五”智能电网和特高压建设将继续维持行业高景气度。
国网招标延续回暖趋势。从第七次招标数据看,国网招标延续第六期回暖趋势,我们关注国网第八次招标的数据,作为09年最后一次招标,我们认为招标力度将会再次提升,这将提振投资者的投资信心。但从前七次累计招标数据看,较08年仍然下降明显,低于市场预期。随着上网电价上调,2010年国网公司追加投资可能性较大,整个行业仍将维持较好景气度。从市场竞争格局看,高压产品壁垒仍较高,低压产品竞争激烈、价格战明显,龙头厂商中标份额依然较高,尤其是特变电工在变压器招标中市场份额大幅提升。另外,招标价格下降明显需要引起重视,虽然09年已落袋为安,但将对上市公司2010年的盈利能力产生影响。
电力设备行业:行业增长持续,年末行情可期
日期：2009-11-09 来源：证券之星 作者：巨灵信息 詹文辉 张浩
关键词： 电力设备
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