1.事件
国电南自公布了2009年三季报，前三季度公司实现主营收入12.82亿元，同比增长14.79%；实现归属于母公司股东净利润3947万元，同比减少了2.79%；每股收益0.21元。
三季度单季实现收入4.53亿元，同比减少4.87%，实现归属于股东净利润2412万元，同比增长15.48%，每股收益0.127元。
2.我们的分析和判断
减持南京银行收益支撑三季度业绩
公司前三季度收入同比增长14.79%，但是利润却出现了下滑，主要是由于费用增长过快，前三季公司期间费用率达到24.63%，比去年同期高出1.5个百分点，其中营业费用和管理费用分别同比增长27.13%和21.67%，均快于公司收入增长。我们认为公司目前出于业务整合期是费用增长过快的原因。
子公司在三季度逢高减持了南京银行的股份，合计获得投资收益1776万元，增加归属于母公司股东净利润约998万元，占到前三季度净利润的约25%，也是三季度单季收入下降而利润增长的原因。
毛利率保持平稳
公司前三季综合毛利率为26.71%，较去年同期略有上升，从今年前三季度整体看，毛利率维持稳定。08年下半年由于金融危机影响毛利率陡降，而09年这种影响因素不再存在，09年全年的毛利率将会比08年有所提升，我们预计提升一个百分点以上，达到26%左右。
公司的财务压力仍然比较大
截止2009年三季度，公司有短期借款9.33亿元，长期借款1.4亿元，资产负债率达到70%，前三季公司财务费用达到4073万元，占到公司当期收入的3.18%，相对来说公司的财务压力依然比较大。
定向增发收购大股东资产变数增大，但是仍然乐观
公司在10月20日发布了大股东资产注入进展公告，在公告中提到由于拟购买资产华电郑州机械设计研究院的划拨土地使用权转为出让地的工作仍在郑州市国土资源局审批中，致使拟购买资产的评估备案工作未完成，从而无法把重组方案提交国有资产监督管理部门审批，造成本次重大资产重组存在无法进行风险。
我们认为由于以上原因增加了此次资产注入的变数，但是公司资产注入并不存在实质性障碍，所注入资产进入上市公司只是时间问题，对最终结果我们仍然可以乐观。
3.投资建议
由于公司期间费用高于前期估算，我们调低了公司盈利预测，预计公司09-11年的每股收益分别为0.45、0.55和0.68元。公司是电力二次设备的龙头公司，公司的主要业务，特别是电网自动化业务和工业自动化业务未来面临较好发展机遇，并且将来在业务整合和管理提升方面值得期待。另外，大股东资产注入将进一步提升公司价值。
我们维持公司“推荐”的投资评级。
国电南自：减持南京银行股权收益支撑三季度业绩
日期：2009-10-26 来源：凤凰网财经 作者：沈文春
关键词： 国电南自
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