宏观经济拉动9月电力需求、三季度用电量同比增长8%

　　1-9月全社会累计用电量达到26635亿千瓦时，同比增长1.4%，继8月份实现首次正增长后继续攀升。至此，7-9月单月用电量分别为3420.02、3462和3224.08亿千瓦时，实现同比增长分别为6.3%、8.2%和10.24%，整个三季度实现同比增长8%。和我们的预期一致，上半年电力需求与GDP相背离的情况不会长时间维持，随着经济的复苏，电力需求将会重新上行并稳定在某一与经济增长相适应的水平上。

　　9月新增装机有所增加、总体减缓趋势保持不变、火电机组受益

　　9月新增装机829万千瓦，同比增长76.7%；但由于7、8月降幅较大，分别为-44.31%和-50.27%，因此累计新增装机增速继续保持下降趋势，同比降低13.03%。新增机组减缓主要来自于火电，这将有助于火电机组利用小时数的持续回升，火电企业从中获益。

　　出口带来额外惊喜、沿海地区火电企业三季报可见端倪

　　9月出口总额为1159.38亿元，同比虽仍减少15.2%，但降幅收窄趋势令人惊喜。出口的快速回升，将带动国内工业生产继续反弹，电力需求将获得又一支撑。以广东为代表的沿海发达地区火电企业将从中受益，其公布的三季报已可见端倪。

　　电力行业四季度业绩令人期待、火电成为最大受益者

　　电力行业前三季度的漂亮翻身，使得我们对四季度业绩更加期待。电力需求持续增长、电煤价格平稳、运输能力充足、机组利用小时数回升等因素，将奏响“需求扩大、成本合理、利用率回稳”的主旋律。预计四季度电力行业将实现利润总额约300亿元，全年利润总额900亿元左右，同比增加约238.6%。行业平均毛利率和净资产回报率都将稳定攀升，分别达到20%和8.2%。火电将成为最大受益者。

　　投资建议

　　9月份数据在我们的预期之中，经济的复苏仍是电力上市公司业绩提升的源动力。政策面利好利空因素并存，但短期内对电力行业的影响都不明显。我们对电力行业近期走势继续保持谨慎乐观的态度，并给予“增持”的评级。近期建议关注对出口需求敏感的沿海发达地区火电类上市公司，如深圳能源(12.36,0.06,0.49%)(000027)、宝新能源(9.31,0.01,0.11%)(000690)、申能股份(11.57,0.03,0.26%)(600642)。